2015年12月22日 星期二

分析物美商業(01025)私有化的成功機會


兩個月前,上市12年的物美商業(01025)提出私有化建議,以每股港幣6.22元向全部股東提出自願有條件現金要約,只要在特別股東大會上參與投票的股權當中,有超過75%股權支持私有化及不多於全部H股股權的10%反對,則私有化將會順利通過。要留意的是這次私有化並不需要通過所謂的數人頭一關,故此散戶難以左右私有化的結果,主要還是看機構投資者的取態。

大家可以查一查股權披露,不難發現物美商業的H股主要股東全是機構投資者,包括:Genesis Asset Managers(持股13.95%)Invesco Asset Management Limited (持股7.96%)Massachusetts Financial Services Company (MFS, 持股7.87%)Marathon Asset Management (持股6%)JPMorgan (持股5.48%)Hermes Investment Management Ltd (持股5.48%)GIC Private Limited (持股5.25%);至於股權披露中顯示的第二大H股股東Capital Research and Management Company 實際上已改名為The Capital Group Companies,並於今年3月將持股減持至5%以下,最後減持價格是5.703元。

上述機構投資者的投票意向將左右私有化的結果,尤其是持有13.95%股權的Genesis Asset Managers 更是具一票否決權,那他們的投票意向如果評估呢?在私有化建議公佈前,一直在市場減持的InvescoMFS,其實已是以行動告訴大家,即使低至3元多及5元多,他們都願意在市場減持,那6.22元的作價他們是不會拒絕的;至於在私有化建議公佈後增持股權至5%以上的HermesGIC,相信是看好私有化成功,所以才在市場增持以進行套利交易;如果他們不是看好私有化成功,那大可以等私有化失敗及股價大跌後才在市場買入。

241 則留言:

  1. 今日的專欄已刊登,有興趣的朋友可以去看看。

    做套利交易即使確定性高達99%,也要提防那1%的風險。

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  2. 其實大家可以用expectation value計算到現價反映大約的成功機會有多高。

    假設私有化失敗, 物美的合理股價是3.4元,那現價 5.94 = (1-X)6.22 + 3.4X, X是私有化失敗的機會,經過簡單計算, X = 10%,即5.94元反映私有化成功機會達90%。

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  3. 若通過私有化,幾時會收到錢?

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  4. 謝謝TK兄,9月初跟買的“垃圾”,
    坐了3個月今早沽出,居然有接近5成利潤,
    雖然細細注,但已經有3千幾蚊落袋,
    夠買聖誕禮物和食餐好的。

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    1. 下次有垃圾叫埋我買啦

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    2. 乜你咁鬼醒,乜都唔講你都估到,
      莫非你都係收買佬?

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    3. 呢隻野再遲多3個月沽可能比現價多1倍回報。

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    4. 唔奇,有毫八子息派,一定好多好息之途要,自己等錢使而有可觀利潤至沽左先

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    5. tk兄D股會多加留意(雖然D咁疏落成交既股,我多數會避左唔買,得個睇字)

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  5. 1225 DAVID WEBB跟供,股價無運行。

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    1. 哈哈!今日個市靜到瞓哂覺得,偉哥反而得閒吹水

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    2. If I am share holder, I also will subscribe!!
      By the way, 35.54% give up.........

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  6. 偉哥, 物美CASE來看, 撇除其他因素, 當係另一間公司要私有化, 單就一直在市場減持的Invesco及MFS的兩間機構的行為可否解讀成不看好私有化, 認為股價會在私有化失敗後回落, 所以逢高減持?

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    1. 你要代入基金經理的角色....如果INVESCO及MSF的基金經理在公佈私有化之前,已經在市場已3元多及5元多減持,即是他們也接受到以低至這價格止蝕,那有什麼原因會令他們拒絕以6.22元來退出這項失敗的投資?

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    2. 如果你問我, invesco、MSF、GIC及HERMES這4間行中如果有一兩間會拒絕私有化建議的話,那我會覺得GIC及HERMES的拒絕的機會會比INVESCO及MSF高.....INVESCO連3元多的物美都肯一直減持,是哀莫大於心死;MSF在私有化公佈前及後都一直在減持,也是對物美不留戀,現在仍在減持物美相信是因為擔心私有化失敗;至於GIC及HERMES, 理論上應該是看好私有化成功而買入做套利,但也不能排除些許可能性是看好物美有機會已走過谷底,所以買入股份來否決私有底,令物美保持上市地位。

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    3. 明白, 多謝偉哥指教, 即係如果有機構只係係私有化公告之後高位減持先可以話係睇淡, 如果公告前已經有試過賤價發售, 就只係想止蝕的行為, 無特別睇淡

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    4. 私有化公佈後高價減持的也不代表他們一定是睇淡,而是存在不確定性的時候,想在相對高位沽出出來鎖定止蝕。

      正如我剛才用expectation value計算,現價私有化失敗的機會約11-12%,仍然存在不確定性的。

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    5. 沽空%=29%,不怕這些基金會沽空再否決來獲利嗎?

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    6. 基金用到沽空, 即是手上沒有貨了, 如何再投票反對? 物美私有化不用過數人頭一關的。

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  7. 大戶同散戶都收晒爐,可以預祝大家新年快上。

    成個list呢幾日勢頭良好得隻1260係偉哥既祝福下保持升軌,其他哥D 全部唔識郁,冬晒眠。

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    1. 可惜今日 3377 回得唔少,賬面回左d
      (上星期一低開得少,難得岩位入到既股)

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    2. 呢隻每日波幅不少,升到咁上下有人壓倉,不過未掌握到點短炒呢隻,所以就咁放係度,中線等板塊上升。

      安邦應該純投資居多~

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    3. 今日很多內房股都受惠去庫存憧憬而上升, 為何3377會逆勢而行?
      若然安邦真如此謙厚不去爭頭位, 大概短期都無一面倒的強勢推佢上去.
      PHONE, 若然愛坐安邦順風車, 有否打算追2208金風?

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    4. 入左就算~ 買內房最驚阿頭俾人拉或者煲大數,呢隻主力一線內房,貪九倉做過盡職調查,同九倉太古南丰有合作。

      2208唔熟呀,一時間跟唔到好多隻股票~

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    5. 反正都係坐安邦順風車, 把揀股的工作交了給安邦, 也不用太了解啦!

      金風A股(002202)又漲停了, 你看不是安邦在買? 可能今晚又出增持公告, 可能會作為第一大股東了, 今日2208仲未反映.

      金風是基金股, 在各自板塊的地位而言, 金風比3377高啦. 仔細研究下, 不要錯過!

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    6. Shhhhh 261 依隻138遲起動了。

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    1. 1.9 OUT了 一半獲利.THX偉哥

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    2. 唔知有無基金垂青331呢隻市值暫時不過十億的股, 不過331好似跌定左, 我都想入, 如果17年業績跟16年一樣, 現價入的話息率高過10%, 但怕新股上市有水份

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    3. 印象偉哥溝完2.2x 吧
      到價會清哂定分批出

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    4. 沒有10%, 只有5.5%左右,因為派息比率是不低於30%。

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    5. 不是2.2, 是2.5X。

      希望有機會升返上2.2走,輸少好多。

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    6. SORRY, 不過15年每股盈利0.5, 16年計佢一樣, 股息率計佢30%, 每股派息0.15, 現價計最高都近8%吧?

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    7. 升穿2蚊了 幾多主動買盤

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    8. 2.03沽出1.7x的貨,減低持貨成本。

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    9. 拉上補下,暗盤蝕注沽既總算追返了

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    10. 偉哥為何考慮331在$2.2x出貨而不是更高(例如打和價2.5x)?

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    11. 果然偉哥補回的價是近低位, 學到野.

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    12. 我只望上返上市的高位比我走;如果上得到2.5X, 那基本上應該很大機會可以去得返2.75元了。

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  9. 偉哥,想問個新手問題,451現價0.46,佢以8股估3股@0.45,對往後股價是否是負面影響?如果選擇不供,現有股必須被賣掉?定係被溝稀?謝謝

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    1. 供股價0.45相對現價0.46,其實都沒有太大折讓,也不會攤薄你的權益,你供或不供都沒有問題,不供的話也可以繼續持有目前的股票,沒有人迫你賣出的。

      不用想太多,現在的情況很簡單,如果你看好公司前景及覺得現價抵買的話,可以選擇供股或者直接在市場以高1仙的價格買入;不看好的話就無謂供了。

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  10. 143 好感動,0.385 大注沽清。 到頂派貨了。

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  11. 偉哥請問1025幾時舉行股東大會?
    如果通過私有化, 幾時會實行, thz
    冬至快樂

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    1. 其實你可以上HKEX搵通告, 入面有寫

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    2. 偉哥是無酬並無私分享,大家都要做下基本嘢,謝謝

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  12. 恭喜偉哥331重上兩大蚊。854幕後推價上到5.x意欲為何呢?

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    1. 很難估,最大機會都係炒賣殼。

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  13. 沽出了560@2.34,小賺6格;

    換馬買入1681@4.9。

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    1. 半新股無蟹貨, 專利藥
      pe20左右算平. 其他收購等偉哥再解說

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    2. 唉~呢隻仲諗住回番$4.X,点之比偉哥欽点左之後,相信難以回頭....

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    3. 咁多大牌、大買盤支持, 不會是這裡的網友買吧?

      係的話, 我會很榮幸,哈哈。

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    4. 呢隻有耐唔使望望,佢回都可以回好多,今次錯過,惟有等等等,下次要快過偉哥先得噢~
      E貓問個隻,今日破$3, 可惜對自己無信心....嗚嗚嗚~
      另問, 偉哥覺得361送股前有否机會返回高位?

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  14. 伟哥,中国圣牧(1432)有转向迹象,有几个有利条件:1)原奶价格已经企稳回升;2)公司经营有机奶有差异化;3)今年公司业绩仍然有15%以上的增长;4)大股东已经回购近2亿股份;5)经营现金流开始加速好转;5)股价走势还比较配合;6)目标价:2.8(PE12倍)预期明年业绩业绩增长30%以上。

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    1. 這股我都有些朋友在看,我自己不是太了解,過兩天放假研究下。

      2.8元的PE應該不是12位吧?

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    2. 对不是12倍。按照我的内部预测是12倍,加一个85折,应该是14倍。目标价:2.4-2.8

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    3. 最近睇左個新聞,澳洲奶製品未來零關稅進入中國市場,唔知會唔會影響到前景呢?

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    4. 进口的冲击主要来源于奶粉,而奶粉的主要用于低端奶品的还原,对圣牧的冲击应该相对较少。

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    5. 按大行估算,普遍都是估2016年EPS 0.18元左右,現在對應2016PE 是10X;只有一間行估1432明年EPS去到0.2元以上。

      放假有時間再看看。

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    6. 伟哥,报告是人民币,要换成港币。

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    7. 交行: 目標價2.8元, 對應2016年估值 15X PE, EPS=0.187
      中銀國際: 目標價2.37元, 對應2016年估值 13X PE, EPS=0.182

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  15. 依排個市好易大賺, 少甘D老散跟車, 好易炒起, 今年就快賺到兩個開。

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  16. 兩個開少的喎! 我比你更丰收!

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    1. 9X2 1.37時, 我話實穿1.2.. 你咪係果個咩1.3都掃啦既掃貨兄, 點呀, 成手 95X 安邦大樹國際?

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    2. Danny兄講得好,哈哈!

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    3. Mrs Lee 係低位止蝕左952...心中就只有恨..睇開啲啦

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    4. 睇番Lin Alex d post, 你係吳生分身,明眼人一睇就知啦。 唔設止蝕位 is for the weak. 1556亦是一個好例子升上0.44唔走, 又準備穿底既好例子。

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    5. ic.說穿了原來係952令你蝕錢所以咁大仇口.做人最緊要向前看,正正經經討論睇開啲啦。

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    6. 我意思係冇一隻股令我輸到兩成, 952我在高位沽清。 只不過係見到吳生同X數目字, 你地口中既二師兄, 兩位$2時又話重倉,又加注, 之後X人兄都走左佬, 吳生仲留起到推股, shame on you. 8077 1.35 果日佢仲加注, 唔信自己睇舊post! 不過其實X人兄同吳生都係同一個人黎。 琴日仲話del 埋9X2, 重倉唔睇住完全唔make sense.

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    7. Mr. Lee,

      我今天大手買入138,385和1556。
      你能祝我好運嗎?

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  17. 138華麗轉身, 掛定0.31試下中唔中。 教我如何輸錢。 :(

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    1. 又中, 依個市真係好難輸錢。

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    2. 0.32 走埋, 豉汁都殺。 又空倉了。

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    3. 突然覺得立法會元秋個番精神病醫生論係至理明言, 起碼對住上面係。

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    4. 佢唔講又邊有得笑,反正個市咁悶

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  18. 其實今日有好多隻升幾%,但成交量反而小左
    會唔會只係乾升假象呢?

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  19. 524似想做返好些.
    1050有沒有人留意,有些郁動咁.

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    1. 星期日生果報有財演叫買高息股#1050

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    2. 純學野想請教下
      你話似想做番好係點判斷既呢?
      成交量?買盤
      524其實一直想入番但睇圖走勢麻麻
      Thx

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    3. 1050今天升穿3線匯聚,走勢向好喎!!

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  20. 大市牛皮悶局,但598沽壓似好大,是嗎?

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    1. 598仲係資金淨流入, 無人排隊守, 但係一泥就直接買入

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    2. 唔明,但好明顯係沽家多買家少才會跌,接近今日最低位。

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    3. 唔一定係買方多過賣方先會跌既, 舉個例子, 有隻股, 現價1蚊, 最高買盤0.95, 最低賣盤1.05, 好奇怪價差有點大, 於是, 是日9點半開波有個主動買盤買左3球都掃唔晒1.05, 之後全日都無買盤, 只有0.1球賣盤, 沽俾0.95接的人, 收市收在0.95, 全日跌5%, 資金是淨流入
      以上只係用極端例子講下係有機淨流入但係照跌, 淨流入反映買方心急D
      我不是高手, 有錯請指教

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  21. 嘩!近排好多叻哥上身...無本生意跟潮流玩下都幾過癮...但唔好學佢玩破產...但唔怕做死雞一樣咁開心..真夠專業叫呀叻!..給大家一起聖誕快樂也是好事! 給個like.

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  22. 今早我朋友what's app 我,1225佢有貨好驚問我點解個庒唔出來托價,我話庒又唔想出貨,點解要托?我今早跟他的對話全部screen shot 到時候會post 出來。

    哦David Webb 有跟供1225,我以為佢投降唔供,前日我睇有成34%的人冇供,原來是散戶冇供,我都有供。今日仲0.142/0.143買回之前走的貨,真係估唔到,短短個多月可以差幾十個價位買番,唉David Webb 都幾傷,擺到明個莊跟本唔想散戶供,仲冇rights trade ,一係投降,一係做長缐股東。

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    1. 呢雙我今日在無人搶,人皆十五十六时都買咗少少睇佢點玩.

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    2. 我呢位朋友是中學舊同學,佢018幾走咗,0.16幾又買番,佢股齡都有20年多,不過炒股成績真係差,心理質素亦差,升又驚時跌又怕,大牛市也是執雞碎咁多,炒來炒去得個桔,每次同我講股票贃夠兩公婆的機票就來我處玩,可惜20多年咁耐,冇一次贃夠來的機票,20多年來都是我每年返香港見他,這完全是性格的問題,有些人炒股注定贃不多,想財務自由更是天方夜譚。

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    3. you can ask your friends to sell now.

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  23. 詩到用時方恨少,悶聲發財才是橋
    網上叻哥知多少,信心爆棚出位橋
    百勝將軍人間少,金漁佬誘童枱橋
    高高低低知多少,風險先行寧賺少
    海鮮價牌問誰曉,貪婪者迷自上橋
    勢色唔對空倉橋,能封蝕門被人"少"
    投機浪濤要分曉,網上吹水眾皆曉
    口買口賠眾皆曉,龍門自擺皆舊橋
    錢財保管多或少,注碼風險勿被擾

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    1. 好詩, 不過嗰啲叻哥當佢透明就算。

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  24. 有冇人知公司授出股票期權,通常對象是什麼人?

    http://iis.aastocks.com/20151222/002392517-0.PDF

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    1. 通常都是,但今次不是:"承授人均非本公司董事、最高行政人員或主要股東,亦非彼等各自的任何聯繫人"

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    2. 咁不排除是普通的員工獎勵?

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  25. 四招救內房

    http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=785094&catID=&keyword=&searchtype=

    另外中央經濟工作會議昨日閉幕,阿爺明年的主大政策之一係為內地樓市去庫存。中央計劃出的招數,除了不久前提出讓農民工在城市買樓,擴大市場需求以外,還將推出四大新招,包括:第一、鼓勵機構投資者購買庫存商品房,發展租務市場;第二、鼓勵房企合併,提高產業集中度;第三、鼓勵房企減價;第四,取消過時的限制性措施。提到限制措施,令人聯想到會唔會解除北上廣深等第一線城市的限購令,會議未有提及,但估計好快揭盅。

    值得注意的是,過往,阿爺見到樓價飛升,所以以限購方式抑制民間炒樓或者買樓投資。不過,今次卻大鑼大鼓地鼓勵機構投資者買樓收租,開始鼓勵樓市投資。這次政策大轉灣,反映阿爺對於內地樓市持續低迷,造成樓市出現反向的財富效應有些擔憂啦。上述的幾大措施,當中叫房企減價,又有點向計劃經濟走的味道,而第二項鼓勵房企合併,對大型房企最著數,其中的中海外(688)股價及相關新聞最被看好。

    阿爺著力推動內地樓市,內房股又有番些支持。中海外昨日升1.7%、潤地(1109)股價及相關新聞升0.9%;估計短期內房大股會有點炒作。

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  26. 如果我有1025,我會選擇沽出,原因保守點好,賺哂多0.3,當買一個貴保險啦,
    如私有化成功鄧人高興,大家買保險前都不是想賠償掛,但一般人都起碼有一份保險,
    當年532被長毛搞亂擋,持有到尾既小股東多得佢吾少,

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    1. 如果貨多的話,我都會先止賺部份;不過這次套利的倉位只是不足組合的5%,所以決定等埋投票結果了。

      係上星期四有一LOT 7千多萬股的股份從HSBC轉左去中央結算,如果這批客是由單一機構持有的話,那只能是GENESIS的持股。

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  27. 中建置地(00261.HK)可能引資央企成控股股東
    2015年12月22日 02:38:55 a.m. HKT, AAFN

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1221/LTN20151221754_C.pdf

    中建置地(00261.HK)公布,與獨立第三方新興鑄管簽訂一份備忘錄,後者有意重用12億元資金認購公司新股。倘落實,彼可能成為公司的控股股東,惟強調可能交易可能會亦可能不會發生。

    新興鑄管是新興際華集團的直屬核心企業,後者為國資委監管的中央企業,是國資委2015年公布的首批六家改革試點的中央企業之一。(de/d)~

    阿思達克財經新聞

    應該會用一仙一股換成1200億股, 最終總發行股份大約3100億股, 新興鑄管佔38.7%, 中建富通(00138.HK)擁有大約870億股佔28% 。

    應該很容易炒起來, 到達200~300億元市值!?

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    1. Louis,那麼會繼續再炒多幾日?

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    2. 更正
      中建富通(00138.HK)將會擁有大約860億股(從CB轉換), 佔27.7% 。

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    3. Mr. Lee,

      今天早上$0.95〜0.97買了280萬股138。
      昨天買50萬股 138@$0.81和0.82。
      你能祝我好運嗎?

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    4. Louis YK Lui 你個虛擬倉同吳生既借錢炒股論有得fight. "今天早上$0.95〜0.97買了280萬股138。" 大話連遍。

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    5. 作者已經移除這則留言。

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    6. 市場總是這麼樣反智的, 喜歡熱炒厭惡長線投資!

      Mr.Lee不相信我長期投資138也是沒有辦法的事。

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  28. 383於2015 年 12 月 22 日完成配售20億股新股, 配售價0.45元, 較上交易日收報$0.55折讓18.18%。集資總額9億元;所得淨額8.99億元,其中6億元擬用於營運資金及拓展醫院及醫療及安老業務;餘額用作減少借貸。

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/1222/LTN20151222566_C.pdf

    祈望炒起來, 到達150~300億元市值!

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  29. 偉哥!
    717回購股份, 係唔係出價同我地散戶買?
    算唔算係另一個套利機會?
    Thanks!
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/1222/LTN20151222291_C.pdf

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    1. 這是取得回購的授權,只是一般公司的做法,並不代表一定會回購,而回購的話,通常在市場買貨的。

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    2. 我都想問偉哥點擊又有發行授權,又有回購授權?不如抵消?

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    3. 不同時機有不同的操作....一個是有需要時候可以發新股集資, 一個是股價低殘時可以回購,完全是兩回事。

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    4. 完全明白了,多謝偉哥解答!

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  30. 人望高處水往低流,不單是人之常情,亦是金融市場的金科玉律。目前人民幣滙率被高估,連普羅市民都懂得出國旅遊彰顯強人民幣的優勢,中資企業怎可能不懂得利用目前偏高的人民幣滙率,大舉收購幣值被低估地區的平價資產?

    小市民可能認為,他們出國旅遊購物容易,參與併購這場大孖沙的金錢遊戲,卻幾乎不可能。即使本欄作者代客持有數以億計的投資本金,以我們公司的規模及人脈關係,亦不大可能直接參與這些世紀大刁。然而,當提出收購的財團宣佈併購之後,只要這些併購活動屬上市企業,公眾投資者其實仍然有充裕的時間決定是否參與其中。

    另一方面,投資者假如深信人民幣貶值潮將持續好幾年的時間,一些看準這些併購機會,在熱潮還未興起之前,已經在中港兩地以至海外建構一個龐大的投資銀行平台,投資於這類金融中介人,亦同樣可以受惠於人民幣持續強勢(並可能開始逐步由高位下滑)引發資金外流所帶來的商機。當然,本欄讀者必須明白,這些金融中介人的經營槓桿極大,未必適合理財觀念較保守的投資者。

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  31. 偉哥
    格隆有一篇文章,話331值3.3
    你贊同嗎?

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    1. 3.3又太誇張了.....除非好似維珍妮咁炒貨源歸邊。

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    2. 其實查CCASS, 好容易見到有幾間行都趁低收集,不過佢咁快唱到咁揚, 唔知會唔會阻住莊家收貨。

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    3. 偉哥, 你講起維珍妮, 剛好雪球上推過維珍妮既米高曾又推331

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    4. 不就是格隆匯同一文章。

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  32. 集思廣益。有一隻股,在買賣兩邊都見某一機構既牌,而在每一個價位都剛好排在最尾,有何動機?我只知係方便隨時可抽返起,但有乜特別作用?

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    1. 可能是晒馬,話俾你知呢個場有人睇。

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    2. 一開市D盤全部消失哂

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  33. 「大部分為現金」量化準則
    港交所給出進一步指引,指若集資活動後,發行人資產少於50%為現金,一般不會被視為全部或大部分資產為現金。

    公司借殼變身 交易4特點
    其一,是集資金額非常巨大,且與主營業務無關;其二,集資金額用於開拓新業務,與主業無關;其三,大部分原有董事會辭任,其四,新業務規模將遠遠大於原有業務。

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  34. 枫叶教育(1317)电话会议纪要

    枫叶教育(1317):16学年上学期学生人数同比增长23%,学费住宿费同比增长32%


    公司介绍

    公司是中国K12学历教育第一股,即提供从幼儿园至高中的教育。按学生数目, 目前为中国经营K12学历教育的最大国际教育学校。 公司从95年成立大连枫叶国际高中时只有14名学生,04年成立第一所外籍人员子女学校,06年受外地政府邀请开始外地办学,07年于武汉开设第一所学校,08年并购天津学校,12年公司共有22所学校及10509名学生,2014年11月28日在香港交易所上市,2015年2月公司共有40所学校共15140名学生,截止2015年9月30日,公司在11个城市共有46所学校(16财年新增6所学校,包括义乌小学、初中和高中,荆州小学和初中,以及重庆幼儿园),共有17864名学生,1753名老师,其中450名为外教。根据公司资料,枫叶的高中毕业生超过90%可进入全球各地高校,超过50%可进入世界排名前100位的大学。枫叶的办学理念为:中西教育、优化结合。

    财务回顾

    截止2015年8月31日,公司2015财年的学生人数同比上升19%至16078人,收入同比增长20.9%至6.53亿元,其中84.9%为学费及寄宿费,其余来自教材销售、夏令营、冬令营和其他教育服务。如果按年级来看,收入的最大比例仍为高中,高中收入贡献总收入的49.2%。由于过去新设学校中多为小学,故小学的收入增速最快,15财年小学的收入占比已从14财年的11.1%升至14.4%。公司15年毛利率同比上升2.2个百分点至45.7%。公司利润同比上升413.4%至2.06亿元; 如果扣除年内非经常性项目,包括(i)优先股公平值变动、(ii)优先股更改亏损、(iii)认股权证公平值变动、(iv)注销认股权证收益、(v)上市相关开支、(vi)以股份付款及(vii)出售分类为持有待售资产收益,15财年调整后净利润同比增加45.8%至1.86亿元,调整后净利润率同比增加4.9个百分点至28.5%。 15财年公司派息0.095港元。公司财年末的递延收入同比上升32.0%至6.6亿元,递延收入主要为公司预收的学费和住宿费,因为学校规定每年9月1日开学前要求学生预缴当年学费和住宿费。

    学校特色

    学校的九年业务教育采用国内教材,但是会加强英语的教学,如公办学校每周的英语课一般为6节,但是枫叶的英语课为每周12节,且50%的英文课为外教上课,同时学校更注重快乐教育,更注重培养学生好的学习、生活和行为习惯。高中的文科(语文、地理、历史和政治)采用中文教材,其他课程则为加拿大BC省教材,英语教学,学生毕业后可拿到中国和加拿大BC省的双高中文凭。学校高中教学中70%为外教,30%为中方教师;中小学教学中10%为外教,90%为中国老师。

    公司会将高中、初中和小学设置为金字塔结构,其中小学人数最多,这样未来其小学可向枫叶初中输送学生,初中向其高中输送学生,从而提升学生质素和英文能力,以便学生更好适应中英文授课的高中学习,公司希望未来其高中的外招生比例小于5%。

    学校每年举行国际大学教育展,今年有70多所大学前来参展。学校有留学生服务中心,方便学生办理签证等留学服务,学校会从高一开始指导学生家长准备材料,目前枫叶学生的签证率为100%。

    公司在全国各个校区有自己独立的招生办公室,另外全国有40多家办事处,100多个招生代理。 目前学校的综合平均录取率为70%,高中的录取需要中考综合成绩达到80%,英语单科成绩达到85%,高中生入学时需要至少掌握5000个英语单词量。初中入学需要其语文、数学和英语达标,小学入学需要面试其智力和行为等。进入枫叶高中时学生会注册2个学籍,进入高中后会根据成绩分班,一般不同等级的班级要花不同的时间才能修满学分毕业。

    枫叶学校最近三年的BC省省考成绩逐年上升,最近学校各高中的平均成绩在60-63%左右(其中武汉校区的平均成绩在65%左右),而加拿大BC省本地的平均成绩在62-65%。

    枫叶的学生就如加拿大BC省的海外学生一般,可以和加拿大学生一样申请加拿大高校,另外新西兰、爱尔兰、新加坡等高校也认同该考试成绩。但是如果需要申请美国的高校等需要参加美国的SAT考试(美国本土学生也需要参加,类似中国高考),另外如果想要申请世界知名学府也需要满足他们的具体要求,如斯坦福大学要求提供托福成绩,牛津、剑桥需要提供雅思成绩等。

    枫叶今年的高中毕业生人数为1500人,其中超过50%进入百强大学,这个数字和每年40多万的出国留学人数相比占比很小。较多学生进入加拿大阿尔伯塔大学,学生主要读该大学的工科,大连校区有两位同学进入英国帝国理工学校。综合来说约70%的学生去了加拿大,留学美国、澳洲和英国的学生各占约10%。公司也在进行战略转型,希望将学校从留学国际化进步至留学精英化。

    行业情况

    根据第三方报告,13年民办学校渗透率为16.3%,预计到17年渗透率可提升至21.9%。由于中国中产阶级家庭数量提升,国内年轻一代父母更认可国际教育,预计国际教育仍有较大发展空间,目前公司在国际学校中占7.6%的市场占有率。

    未来五年规划

    预计公司未来仍会以较快速度发展,公司未来发展的增长点有:1、以轻资产模式发展新学校。12年之前公司主要通过重资产模式扩张,之后由于公司知名度提升,各地政府、开发商邀请公司以轻资产模式合作办学。2、现有校园的提用率提升和规模扩容。目前公司已有校舍的利用率为61%,未来可持续提升其利用率。3、并购。并购的优势为可最大化利用并购学校的已有学生、团队和师资队伍等,公司会考虑国内民办学校的并购,也会考虑亚太、北美和加拿大等的海外学校的并购,预计未来的并购速度为每年并购一个学校。4、学费提升。枫叶目前的收费在国际学校中属于较低水平,仍有提升空间,15财年公司对大连、武汉、重庆和镇江的高中学费提升22%,对大连的初中提升学费20%,对大连小学学费提升30%。16学年会对天津校区学费进行提升。(大部分地区的学费调整是审批制,但是有的地方已经改为备案制,但是有调整间隔要求,如大连教育局要求学费调整间隔至少是三年,重庆则要求为两年。)5、提供服务等其他收入。目前其他收入占公司收入比为15%,预计在五五规划期间,公司会将通过拓宽服务项目等形式将其他收入占比提升至30%。6、发展网上教学。

    枫叶成立已经20年,从2015年9月开始公司将进入第五个五年规划。公司的目标为截止五五规划底,学校的总人数达至4.1万人。

    税率

    公司2015财年的有效税率为5.2%,主要是因为公司的主要收入皆为免税。 公司享受“不要求合理回报的民办学校”的税收优惠,中国所有的民办学校都只能设立为“不要求合理回报的民办学校”,但是这并不意味要求非盈利,公司设立为VIE结构,也有税收方面的考虑。

    其他

    15财年行政费用同比增加2738万元,其中大部分为高管工资,15财年将各校区的加方校长工资放在集团层面派发,另外有800多万为上市的一次性费用。

    学校加拿大老师的薪资为4.6万加币起薪,平均工资在5-6万加币,校长的薪资一般在8-10万加币,比加拿大国内平均水平高5%。中方老师的薪资一般比当地平均水平高30%。

    16财年预计通过规模扩大、现有校园利用率提升以及运营预算控制,仍可有效提升公司盈利水平。

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  35. 7,有人1手貨由0.69掃上0.77,我亦順利沽出了。

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  36. 3322 今天重上$1.6 , window dressing la

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    1. 估計3322明年3月放榜前會再發盈喜,因為2015年中期核心盈利已較2014年全年多近3倍。

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    2. 隻鷹好強,願3322快趕上~

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    3. 今日體育股好醒神,準備起跑了~~

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    4. 除非升多3成,否則2368仍會是我2016年的重心股之一。

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  37. 百度與協和合作開展食管癌基因測序研究:
    http://www.aastocks.com/tc/stocks/news/aafn-news/NOW.709663/1
    醫藥子行業->ivd分子診斷,未來高增長亮點.

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  38. 今朝復牌,有冇人炒呢隻?

    大股東出售約20%持股,再配28%股,佔股本28%,如果承配人為一致行動人士,今次配股將會令暗手班人持股超過48%股權。

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    1. 1262,你一定有,我無.祝你執多d. :)

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    2. 我0.155入左,等運到。

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    3. 哈哈,原來係佢..明白 :p

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    4. 我今朝同你一齊搶,但1380好惡炒嫁

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    5. tkchan 成日都 day low 係入,day high 出,神人神人!

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    6. 如果妳AO已部署,9:30有人質比妳。

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    7. 咁今日高位你估幾多?

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  39. 2038 加油,快企穩3元,朝著目標3.6

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  40. 261,市值30億,到現在成交左over4億!

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    1. 好難相信261會變正經……
      不過諗起以前隻566 可能屍骨已寒 大家已遺忘吧

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    2. 我自己已經重錘138, 期望中建置地(00261.HK)可能引資央企成控股股東。

      一股138持有103.3股261(現在股價3仙),此外138還有20到30億元的其它資產。已售261股票套現5.6億元, 加上出售261的CB將會在2016年中期得到3億元, 肯定是淨現金公司。 現在每股賬面資產淨值3元, 股價0.92元, 過去的6年每年6.5仙股息, 稱得上是非常便宜還可放心的股票。

      為什麼不買138享受巨大的資產折扣和高安全性高股息,反而冒險買高市賬率的261?

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  41. 今日升勢幾全面... ... 基金佬呢幾日仲番緊工,今年年尾俾人捽數。

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    1. 300億成交都冇...果市大戶玩晒

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    2. 應該有基金在部署下一年,勤力的鳥兒有虫吃。

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    3. 其實上星期都有基金入定市, 所以港股跌唔落, 不過節日氣氛, 所以都無乜動力推上去
      據我觀察, 近日一堆基金愛股都做左次一,一成半的反彈, 如再有升勢都應該要等下年

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    4. 唉,見住隻917係咁升真係含淚。

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    5. 917果D唔係反彈啦, 同埋佢D升勢都脫離左同業, 唔知佢炒乜
      近排安邦入主果D股都升到爆, 我見到隻2208都沽升淚

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  42. dear wai gor

    預祝聖誕同新年快樂 ^^

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  43. 如果想入多隻內房,大家有乜好心水?

    1918 效率好似最高
    688/1109 就穩陣

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    1. 減持一半1260 食左先,轉入813 世茂房地產。

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    2. 中央話會幫助二三線城市去房存,1813應該係好選擇

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    3. 今晚再研究下,其實內房真係估估下。

      813 純見佢大大隻/一線,資產有優勢,永遠跟炒688/1109,走勢圖靚絕(橫行加三個圓抵)所以入來擺下,跟險資搵食。

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  44. 回覆
    1. 呢幾日成交好似多翻啲

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    2. 今日又有新玩法,每5分鐘左右都有十零廿萬成交,張圖好少咁玩

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    3. 全部幾手幾手咁沽,睇來今日升市唔少人套現

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    4. 可能之前D老世日日“大手沽貨”嚇唔到人,
      今次試下改變打法,以密集式沽盤睇下大家驚唔驚

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    5. 聖誕節都咁勤力 但李生好似放左假

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  45. 細價樓爆煲 也可看好商廈
    http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20151223/s00004/1450806970749

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  46. http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20151221/54561699

    恒指公司公布,物業商業(1025)將從聯交所退市,因此恒指公司將其恒生環球指數、恒生綜合指數及恒生消費品製造及服務指數中剔除,將於下周四(12月31日)起生效

    小弟想問點解未通過私有化,恒指公司將1025從各指數中剔除?

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