2015年1月11日 星期日

佳兆業集團 - 趁火打劫的機會?


關於佳兆業集團(01638),公司目前停牌當中,也有銀行開始向公司追債,國內的銀行及債主甚至已入稟法院,查封佳兆業的一些房地產項目。由於目前股票已停牌,故此股價無法作出反應,但其發行的優先票據就"大插水",面值100元的票據普遍跌到30元左右,即是說如果現在以3折價格買入這些票據,他日公司真的破產清算的話,清算所得的款項如果足以覆蓋其所有債務,則這些票據可以獲得100%兌付,而現在"撈底"的投機者可以獲得超過2倍的回報,實在是非常吸引的。

自己對買入佳兆業票據這投機也非常感興趣,也因此請教了銀行業內人士相關的風險。業內人士給予的意見是這些票據雖然表面上是"優先"票據,但實際上國內的做法是一旦進入破產清算程序的話,則清算所得的款項會優先償還國內的債務,包括預繳了的買家、員工工資及福利、稅項如所得稅等、起樓的建築商、供應商及國內的銀團貸款、發行的信託等,如有餘款才償還境外的債務。關於這說法,我也在網上搜索資料,找到一份評級機構"惠譽"發表的關於"中资企业境外发债的从属性" 文件,支持上述的說法。文件的連結如下,所有已買了或打算買入佳兆業票據的,請詳讀:http://www.fitchratings.com.cn/uploaded/20130

萬一佳兆業真的進入清算程序,則其境外票據持有人回收率有多少取決於:


1. 佳兆業隱藏的資產負債表外負債及擔保有多少;


2. 佳兆業資產能否以接近市場價格出讓。

我大致計算過,如果佳兆業的資產及應收款等如能以8折或以上清算的話,而且隱藏的表外負債及擔保等低於百億元人民幣,則境外的票據持有人仍可以獲得頗高的回收率。

在與國內球友討論過後 (詳見http://xueqiu.com/7889176837/35107110),自己暫時打消買入佳兆業2016年到期票據的打算,主要是考慮到四個因素:

1. 資產負債表外的負債及擔保應該存在,但無法確定這些負債及擔保有多少;

2. 球友提到一旦清算的話,很多資產可能只可以以半價套現,比自己預期的7-8成低甚多;如果真的以平均半價套現的話,則境外票據持有人基本上是一無所得;

3. 這些票據目前買賣兩難,成交稀疏,即使成功買入,之後想套現也不容易;

4. 佳兆業擁有的深圳地產及舊改項目目前大部份被政府鎖定,相信是因為這些土地及項目是以不合法手段取得。之前深圳政府曾沒收深圳金光華集團旗下價值60億元的金光華廣場,同樣處罰可能會發生在佳兆業身上,這是最壞的情況。

自己打算等佳兆業情況比較明朗後,才決定是否買入佳兆業票據,甚至乎最終佳兆業集團如果破產的話,相信很多內房股發行的票據都會出現恐慌性拋售,到時可以擇肥而噬。

188 則留言:

  1. 偉哥,謝謝分析和資料。

    請問內房票據一般最低入場費是多少? (我看到的有差異,如HSBC 跟 Super fund mart)

    有那個網站可容易看到各內房票據的最新買賣價錢?

    有那間行有網上平台可自由買賣?

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    1. 可以參考輝立的債券買賣平台,他們都有提供頗多的內房票據買賣。

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  2. 我同意買佳兆業票據風險不低,尤其大陸政府的章法可不依法,其結局難測,我熱買其他內房票據風險較低雖然回報差很遠。

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    1. 如果佳兆業事件惡化,則其它內房股的票據可能也會受到波及,到時看看有沒有平貨買。

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  3. 711呢幾日唔炒起新股東肯定成手貨,順手停牌

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    1. 唔知會唔會拖到下星期先開車。

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    2. 佢要約都係5成貨,
      好難收多過8成停牌.....

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    3. 感覺是不會炒上,新股東想收多些貨,到時超過75%就批比友好人士。

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    4. 如果keep住1.09-1.1,大部份股東會賣比新買家,超過75%不難

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  4. 偉哥,我已經買入2020到期債券
    自己計算後,應該仍有22的清算價值
    資產半價賣出的可能性應該不大
    因為那些資產都以成本價入賬
    幾年的升值下,可能不只這個金額
    而且佳兆業的資產都大部份在一線城市
    折讓未必會到一半呢

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    1. 我自己估計過,如果可以以7折套現資產的話,那境外票境持有人的回收率應該有一半以上,但要視乎另外兩個因素: 1. 報表外負債及擔保;2.深圳政府會否沒收違規取得的土地及項目。參考以下兩篇報導:
      http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/20150110/061921267338.shtml
      http://m.soufun.com/news/bj/0_9287159.html

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    2. 偉哥,佳兆業出公告
      似乎有機會做債務重組
      債價亦升返上40以上

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    3. 確實很大機會做債務重組,不過能否過關還看深圳政府的取態。

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    4. 個人認為應該可以過這一關
      我跟朋友開玩笑地說
      人行減息減一點點
      佳兆業違約令內房利息上升也不止一厘
      應該不會令令自己出現金融危機的
      即使做債務重組,也應該回收價達到50才有人接受吧
      以我買入價計算應該有50%以上回報呢

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  5. 長和暴升成幾!恆指升二百跟本好多是跌,如果我有長和咁裂口升我即賣,過開心的一月先。

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  6. 估唔到今早排的915@1.09及1.1的買盤全中。

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    1. 平均價1.095,扣除手續費,潛在3個月低風險回報約7%。

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    2. 在下星期限期前6880及711唔升的話,就沽貨止賺,剛好915接力,已買夠4.5%貨。

      如果一年不斷有這些低風險機會,年回報2-3成不難。

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    3. 1.155全部沽清,等低位再買過。

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    4. 915d升跌用一通執執下都幾過癮

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    1. 見到1.07及1.08的成交,心傷.....點解自己唔多手排埋呢兩個位。

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    2. 世事難料,之後見1.17更難料

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    3. 1.2都有,一字記之曰:癲

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    4. 我仲以為好醒,點知係醒唔晒。

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    5. 係d人癲啫,同589一樣,冇得贏咁買返來

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    6. 1.06? 1.08都瞓左身啦。

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    7. 1.1 入左少少, 賺DD 都好!

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  8. 偉哥,你503個平均價係雪球上寫嘅3.64?

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    1. 那是第一注貨,平均成本約3.15元。

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    2. 照呢幾日個勢睇,好快可以返家鄉啦

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  9. 愚見一月港股市看淡,跌的水位留待農曆年上升,一來一回千幾二千點大戶算幾和味架!多年來觀察條路多咁行。

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  10. 買了就good luck, 未買請小心.

    http://finance.qq.com/a/20150112/017167.htm
    据《第一财经(微博)》报道,继中信银行申请查封佳兆业(01638.HK)资产作诉前财产保全后,再有14家金融机构作出申请。报道指出,申请查封的资产范围不限於深圳,亦包括珠海、大连、惠州及苏州四地的项目。

    报道引述深圳中院公示文件,申请查封的机构为中国银行、工商银行、建设银行、华夏银行、北京银行、渤海银行、江苏银行、宁波银行、交通银行、平安信托、中铁信托、兴业信托、华润深国投及平安大华汇通财富

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  11. 6118貨乾,似黎料格。

    利申,有貨,仍坐艇中@2.41。

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    1. 坐左成個月艇,築番個大圓底,希望今次黎真。

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    2. 恭喜,有大股東增持,起到穩定人心的作用。

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  12. 915 新股東資料
    http://baike.baidu.com/view/3286918.htm

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    1. 看背景唔錯,看來過兩日有機會炒高。有3幾個%折讓空間,立於不敗之地。

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    2. 近期賣殼股當中,6880及1908的買家也是有實力的;711的買家比較神秘,而1803的買家就財技高手多。

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    3. 1908及711也在要約價上有零星炒作,所以這種折讓套戥是種進可攻、退可守不敗投機方式。

      講講下915又想下試$1.11,唔知可否再買入一次,係就好啦!

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    4. 偉哥或可再留意多一隻601,差不多又到價可套。

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    5. 隻601都排緊隊,但係排左好多日,都係得個排字。

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    6. 睇情況啦,如果好似589咁,都唔係一定冇得輸

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    7. 915 1.12買入等收購有5厘,又可博炒高,已經滿意

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    8. 預3個月搞掂,扣埋洗費,保底只有4.5%回報,似乎唔夠吸引。

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    9. 類似既已經無得
      601要等509投票,又多一重風險,水位又低一截
      711, 1908高水

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    10. 仲有2626的,風險也很低,但應該要等多3個月。

      最理想是下星期711及6880先後炒上,套現所得等下月初買2626,然後快的話,等放完農曆年假返來,3月初差唔多出通函。

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    11. 年化有18%,都算得ok,今朝無乜成交,又等運到

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  13. 983,靜靜地起革命,9号大成交,今日升穿$7,似有後著。

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  14. 6880偉哥仲持有? 還是2.09已沽出?

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    1. 未沽,今月23日前如果升唔起就沽,或者以2.09元賣給大股東。

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    2. 應該是27/1, 個別証卷行提早一兩日吧

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    3. 是, 大部份証券行是提早2-3個工作天截止。

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  15. 今日1225的盤路有些奇怪,不知是星展還是英皇,擺了一些較大買盤出來,0.61元的已成交了,似乎不是假盤。

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  16. 減出一半1888@3.04獲利,買入1173@0.31。

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    1. 另外,見今日3399個勢以為有機會在6元左右買入,故此減持了小量的635@8.02,打算套現所得增持3399,博月底有好消息.....點知635就沽左,3399就未入到。

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    2. 現在手上現金只餘下稍多於5%,故要買貨就要同時沽貨換馬。

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    3. 沽出上星期低位撈的361@0.88,執返少少幫補下,順便拉低持貨平均成本。

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    4. 偉哥
      我都一早掛6.07點之差二格成交不到3399,唯有再等。

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    5. 1173我都set 0.3博下去增持又係未能成,偉哥0.31加,我可能要加價買。

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  17. 3399我都一早掛左6.06成吾到,今日入左一注135@7.51,買返一細注687@2.61

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    1. 個個都掛高過我,睇來要博大霧有難度。

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  18. 偉哥你好,小弟是一個投資初哥, 剛發現偉哥的BLOG,如獲至寶,多謝偉哥! 現正努力爬文中.
    由你個BLOG知道輝X有零售債券, 現在想多點了解,請問如果買USD / CHN 公司債券,是否以USD /CHN 結算/交收? 還是以等值HK$交收? 先行謝過!

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    1. 坦白說,我未買過企業債券。
      以我的理解,人民幣/美元債券應是以人民幣/美元購買,到期結算也應是以人民幣/美元結算。

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  19. 偉哥,內房股質素最好是不是--碧桂園--COGARD 7 1/2 01/10/23(USG24524AG84),Issuer rating on issue date (M/S&P/F) Ba3/BB-/—...
    如果跌到60-70 再收7.5% ,真係好過炒股票.........
    中銀証劵都有好多 bond選擇
    http://www.bocionline.com/files/bond_list_updates_3.pdf

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    1. 我在等內房票據大插水的日子,看看有沒有筍盤執。

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    2. 不過,買bond. 最怕就係倒閉。
      就算買中信銀行有BBB 有7%息收。
      內房係好高風險.

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    3. 避開佳兆業,如果佳兆業真倒閉,趁其他內房票據大插水買都唔會好大風險
      唔會買中第二隻佳兆業的票據咁開心啩?

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    4. 如果分散幾隻買就更唔驚

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    5. 作者已經移除這則留言。

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    6. 1手 100k-200k us dollars,沒錢分散買

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    7. 債券入場門檻高,確實不易分散買。

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  20. 偉哥有否留意1132?炒上誘因:萬達院線A股上市加超低pe....加上2015 係電影大年有多套大電影上映

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    1. 1132的PE不低吧? 上半年純利只有1200萬元。

      你去雪球看看,有位球友是1132的忠實FANS,你可以和他交流下。

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  21. 偉哥點睇東瑞製藥(HK:02348)? 差唔多去到底

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    1. 我沒有跟進此股,表面上看此股目前的估值已比不少藥股便宜。不過要留意的是公司近日雖然頻頻回購,但股東之前頻頻減持,不知為何。

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  22. 中石化銷售擬上市,其主要業務是經營加油站和便利店。

    對3399應該會有正面影響。

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  23. 偉哥點睇510單收購? 收購價0.37現價0.33。

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    1. 差不到用盡手上所有剩餘的現金買入,如果這是陷阱的話,那無話可說。

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    2. 偉哥,請教下510風險係咪大過915?謝!

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    3. 510的風險當然比915高,所以回報也高很多。

      但510的值博率也相當高的,現在沒有時間詳寫,今晚寫。

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    4. 基本上如果有心玩套利的網友,是不能錯過510。

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    5. 呢D機會不是時時有。

      正如2626私有化,大家都覺得成功機會極高,那我相信510賣盤成功的機會也應該與2626私有化成功的機會相若,但510等待的時間會短些,而且潛在回報更高,那不是應該博?

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    6. 當然,凡事都有風險。

      我話用盡剩餘的現金買入,都係講緊5%。
      剛套現的135唔計,因為仲等機會買915。

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    7. 成事機會都係大既,
      俾左按金,買家泛海唔小野既~...

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    8. 915硬係差一格落唔到去$1.11。

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    9. 繼續耐心等候,不過最終可能都係得個桔。

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    10. 第一買家背景比較強

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    11. 第一買家是誰?

      第二買家泛海也不弱,前排先同首富買了715,有知名度。

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    12. 買方為天津濱海新區建設投資集團有限公司(一家中國國有企業)之間接全資附屬公司

      http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0922/LTN20140922739_C.pdf

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    13. 0.32 入左一注, 排 0.355 沽

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    14. 開會前510set 0.32 2注,成交到

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    15. 2626今日既沽空比平日多了幾倍,大家玩2626唔好咁勇。

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    16. 第一買家是天津濱海新區建設投資集團有限公司,那第二買家泛海是更值得憧憬及有更多的炒作空間。

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    17. 估不到下午中多一注510 0.315但 0.31那注未成。

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    18. 915全日波幅竟只得三格,但成交過千萬元,服。聽日再黎過。

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  25. 沽清135@7.66,套現資金。

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  26. 1072,今朝低開倒升,好醒神。

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  27. 941SP,先平一半,約$89開的。

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  28. 635 學人玩跳樓機, 現受傷搶救中

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  29. 沽清3339@1.59,蝕兩個位走;

    再減持小注361@0.93,目前餘貨成本接近1元。

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    1. 呢排你買賣換馬頻頻,我就剛沽出2015年嘅第一次361吐利,多謝偉哥。

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    2. 我相同價減持,餘貨成本都是0.93。

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    3. 3339條升軌唔錯,我反而想入

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    4. derek,因為最近組合現金少,又唔想做孖展,所以要買貨就要沽貨。

      Arthur,確實是的,我買入的小部份原因是3339之前一直守住條上升軌,除了昨天稍為跌穿。

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    5. 361@1.01 沽多1注,只剩1注,成本降至0.85,多謝偉哥。

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    6. 361咁升發,莫非搞掂?

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    7. 再看1次昨晚的3.7公告,似每月的例行公事,沒有甚麼大進展,唔明點解升咁多。

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    8. 咁升法,又有成交,似係春江鴨所為。

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    9. 又係d臭鴨,希望佢地收錯風,隻股跌番落黎,低價收完貨先賣盤成功啦
      ...........係咪諗得好理想?

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  30. 沽清剩餘的1888@3.04。

    一番減持之後,現金又恢復5%水位。

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    1. 我都回吐返部份915,換馬

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    2. 其實點解唔賣711?現在賣有什麼影响?

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    3. 因為711目前仍有保底期,保了底之餘還望最後6個交易日有奇蹟。

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  31. 偉哥,有興趣買回765嗎? 今日跌穿0.9

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    1. 暫時無閒資考慮,買賣盤機會更高的股。

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    1. 哈哈,要連累大家之前坐艇個幾月,真的很抱歉。

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    2. 嘩,偉哥,你講呢d.吾好啦....

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    3. 哈哈,玩股票第一樣要學就係坐艇啦,一買就變直升機仲有人做工咩。不過我係最近佢插落時買嘅。

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  33. 我1.03再減持了361,平均成本拉低至0.98元。

    目前尚餘原本持貨的4成等運到。

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    1. 我都減了之前0.87加那注,現持貨以回鄕

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  34. 偉哥,仲有無留意229買賣兩閒好難入貨?

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  35. 510 水位足,0.32直入多一注

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    1. 新手唔太明白點解會大機會有水位
      就算真係成功以0.37賣出股權,都唔係買小股東手上D股份,如何受惠?
      請指教

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    2. 如果賣得成,買家會以同等價錢向小股東提出全面收購建議。

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    3. 這個是慣例?
      還是搏的就是買家會以同等價錢向小股東提出全面收購建議?
      因為報導只提及44.01%的權益,並沒有提及全面收購

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    4. 慣例,請仔細看通告

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    5. 若收購超過30%,跟據條例,需要以同等價錢向小股東提出全面收購建議

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    6. 這就是強制現金要約

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  36. Thank you 偉哥!
    我今天仲未賣#361,希望聽日股價更上一層樓。

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    1. 我仍保留4成貨博有運行。

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    2. 尋日0.82/0.83買,今日0.95走哂,估唔到升到咁勁,賺少唔少= =

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    3. 如果賣得成,應該有1.2元或以上。

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  37. 偉哥
    2626有機,排緊低d位,但冇乜錢,如中,可能要沽其他補錢

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    1. 我希望有機會3.7X買到。

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    2. 打錯,應該是3.6X買到。

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  38. 567@0.415掃入,已第n次持有。

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  39. 想問問偉哥, 要約文件提到.
    賣方將盡合理努力協助第二買方以相同購入價向其他時富金融股份持有人購買額外時富金融股份,以令第二買方收購時富金融合共不少於51%之已發行股本。 1049手上加埋得510既44.01%股權.
    即係大要7%要係街貨買. 佢所講既盡合理努力協助買方去買. 如果買吾夠51%. 對收購無影響吧? 要約都有提到如夠51%會提全購.
    咁如果吾夠51%. 又吾會提全購. 到時股價會點樣反映0.37 既作價呢?

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    1. 總之按條例,新股東買入30%以上股權就要以同價向其餘股東提出全購。

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  40. 偉哥, 有無留意開投資信託(investment trust)單位
    zero coupon note, 佢d 唔同REITs類的信託
    一年期短期票都可以有8%, 因為TRUST guarantee 左保本同回報

    相反公司債, 涉及有債價升跌, 市場風險, 系統風險

    如果用作cash parking 或者避險, trust 都可以考慮
    入場門檻USD 50,000, 比公司債低一半

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    1. 請問是什麼INVESTMENT TRUST? 是投資什麼?

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    2. 我沒有留意投資信託,有相關網頁提供多些資料嗎?

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    3. http://poonkl.blogspot.tw/

      偉哥, 我列左基本資料可以參考

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    4. 謝謝資料。現在ABS主要經銀行買賣嗎?

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    5. 偉哥,通常銀行與銀行之間先會直接deal,甚少可以散戶直接叩門參與;

      簡單自我介紹,我而家係公司專責投資信託部門,專責負責及尋求投資信託類產品、入場門檻較適合俾散戶參與;剛剛所提及ABS 只係其中一種,風險最低而且年期最短;適合初接觸投資信託的客戶參與。

      另外有幾種REITs(有別於領匯,因為證券化),年期較長,但實現收益可以每年10%以上;

      因為美元計價關係,港元美元行聯繫匯率,變相可以無視匯兌風險,投資信託可以變成年度固定收益投資工具。

      偉哥,如果可以的話,我期望可以電郵與您進一步討論:poonpooncompany@gmail.com


      (由利豐期權篇支持偉哥到現在,只太低調未曾留言,股票功力愧不如各前輩,獻醜不如藏拙;惟於其他方面另闢蹊徑)

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    6. 好的,可以的話email多些資料給我: hkstockinvestment2010@gmail.com。ABS唔知風險與回報方面是否符合我的要求,不過最少知多樣新事物......都應該唔算新事物,以前讀書就學過,但現實生活未接觸過。

      謝謝。

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    7. 年化10% 的 reits, 可唔可以講多少少 details? 有乜風險,入場幾多起?

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    8. simon gate, 可以留下email嗎, 我可以將相關資料傳送予你參考, 一起交流。

      偉哥, abs 進一步詳細資料已經sd予您email, 下一封會詳細講述其他REITs。

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    9. Hi poon, 收到了資料,謝謝。

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    10. 偉哥,我已再提供另一款Trust 予您參考,初步有甚麼看法?
      有時間,會在我的blog中再詳列其他相關投資信託產品,期待偉哥留言、交流討論。

      http://poonkl.blogspot.tw/

      Simon,我已經將相關資料傳送;最新資料,有一隻trust 入場門檻低至USD30,000,可能你會感興趣,另外我會定期係我個BLOG中再介紹其他相關TRUST,分別有不同投資項目、入場門檻、年期、條款及回報可以選擇。期待你留意交流,參與討論。

      http://poonkl.blogspot.tw/

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    11. 睇左, 係保本的? 有冇乜情況下會有 lost? RISK 方面唔係太清楚。

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    12. Simon, 沒錯;
      其中條款 Guarantee 100% 到期日保本,投資者重點需要留意,唔同Investment Trust 會有唔同的年期,亦有期間可贖回及不可贖回,可贖回的會需要贖回費,若然未到期就贖回的話,贖回費可能會蠶食回報;而不可贖回的話,投資者需要留意自己流動性風險;舉個例,如果投資一隻Trust,三年期(期間不可贖回);就無法在到期日前套現,要三年後期到日至會本金連獲利歸還。

      我公司嚴選Investment Trust,保本為必要;Audit 一定要Big4,審計一方確保投資相關程序,排除造假帳機會。

      另外因為所有Investment Trust 背後的相關資產,由發行信託之前,已經全部抵押予信託機構,Touch-wood 就算違約,所有抵押資產就會發還予信託受益人(投資者),所以做到保本效果。

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    13. 想問如果TRUST背後的資產價值如果在發行期間大幅貶值,其實是否無法達到保本的作用? 還是說會有第三者做擔保?

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    14. 偉哥,Trust 能夠達到保本的機制,係源於所有投資項目、相關資產,在發行Investment Trust 之前,該發行(募集)金額只能夠佔資產NAV 30%-50%,另外相關資產亦要全數抵押予Trustee,所以就算違約,相關資產會被接收,再發還予所有信託受益人(投資者),從而達到guarantee 100%保本的效果。

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  41. 偉哥,點睇呢幾日沽空,比未公佈私有化前更多的情況?

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    1. 佔每日成交仍然很低,我不擔心。

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  42. 偉哥,睇到你呢個post的時候有點担心,担心是你滿有信心時亂投資一些自己不熟悉的投資機會,在我心目中,你係叻既人,選股,時機,胆量,氣量也有水平,最重要是肯無私分享,令我這些人回正途仲有回報.這點連首富個仔做唔到.
    人再叻也不可能每張刀都利,我地做投資最後都是想財務自由.你的能力我覺得專心做好你拿手的事已可安心退休,只怕心雄試下呢樣搞下那樣做錯決定就唔低.
    幾+只字不能表達太多,只可說我40幾歲人遇到貴人太少,撞扳多.睇到呢個blog當我好彩,我珍惜,有朋友或偉哥覺得唔舒服,我做番cd-rom,唔好介意.日日睇呢個blog好似朋友咁,只想善意提醒下,無惡意的.謝謝

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    1. 謝謝提點。其實我自己覺得趁仍然不是太老,可以學多些新事物也是好事來的。企業債券我沒有買過,所以你見我有做足功夫,事先研究了潛在風險,也從中學習了新知識。

      如果我唔講,相信好多人都唔知道原來境外發行的票據、債票,講就講"優先",原來只是比股東優先償還而已。

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    2. 從吸收新知識的角度也好好啊,如投資的話,牽涉到內地也要小心,國企/有權力人氏食民企,十多年前的華晨到現在也搞不清發生咩事,強坼強搶地契日日發生.
      總結係法律保障唔到債權人,優唔優先都死.

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    3. 另外內銀現在發的優先股我有覺得對普通股是有不公平.

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  43. 內房真的要小心一點,股價上開始有火燒連環船的現象 (e.g. 845, 其他內房唔少都逆市走低)

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    1. 之前內房股炒上,趁高放咗604、1098兩隻,當時估炒上一輪應該會跌番落黎,結果沽出價幾乎就係兩隻內房的近期最高位

      之前升唔少,調整下應該都唔駛太驚

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  44. www.facebook.com/poorguyfans.hk 支持下

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