2014年1月10日 星期五

精熙國際 (02788) - 重返高息股行列?(已更新)

精熙國際(2788) 12月中突然發盈喜,令自己頗為驚訝,因為其對上兩個業績期都錄得虧損,而且經營環境又沒有大轉變,但在2013年下半年度,竟然可以錄得盈利,而且也令全年轉虧為盈,即該半年的盈利最少有1.5百萬美元,由2013年上半年的蝕1.5百萬美元,到2013年下半年的賺不少於1.5百萬美元,當中究竟發生什麼事?

自己稍為計算對上7個半年期的業績,及加入股權轉讓的時間,結果如下:



  純利 (美元)     每股盈利 (美仙)
2010 1H 2.254M 0.27
2010 2H 3.6M 0.44
2011 1H 3.3M 0.4
2011 2H 3.385M 0.41
2012 1H 1.25M 0.15
19/11/2012 公佈主要股東轉讓股權予亞洲光學  
2012 2H -1.2M -0.14
8/3/2013 完成股權轉讓  
2013 1H -1.5M -0.18
18/12/2013 盈喜  

看到上述資料,自己不盡有些懷疑時間上是否太過巧合? 翻看2006年的招股書,當時已披露亞洲光學是精煕國際的重大客戶;而股權轉讓前,亞洲光學雖然只持有精熙國際的4.83%股權,但其董事長及董事同時兼任精煕國際的非執行董事,加上不少的報導都指亞洲光學掌握著精煕國際的營運主導權,那麼盈利大幅倒退和原主要股東低價轉讓股權予亞洲光學一事有沒有關連?

為了核實自己的想法,我翻看了精熙國際近年的通告,終於在上年的兩份關連交易通告當中發現端倪。

首先,在上月3月26日關於"延長現有持續關連交易及簽訂新持續關連交易協議 "的通告的第8頁,披露了由2010年至2012年度,亞洲光學及其附屬公司向精熙國際銷售及採購光學及光電產品等相關零組件之金額按年遞減,分別約為25,186,000美元、20,494,400美元及13,802,700美元,3年內累積遞減45%。這是否因為亞洲光學的生意也差了,所以向精熙國際採購的訂單也減少?翻查亞洲光學的年報,其2010年-2012年的年度合併營業額分別是251億、247億及211億(台幣),雖然也下跌,但下跌幅度遠低於向精熙國際採購訂單跌幅,証明亞洲光學減少向精熙國際採購部份是因為其自有原因。

而在另一份於2013年5月22日發出關於"訂立新持續關連交易"的通告更直接寫明"亞洲光學集團過往為本集團最大客戶,目前仍然為本集團三大客戶之一" (P.23),即是說亞洲光學集團從2006年上市至2010年期間,應該都是精熙國際最大的客戶,但其後交給精煕國際的訂單減少,至2012年式已淪為第三大客戶,變化不可謂不大。

明顯地,精熙國際業績因此受到重大影響,於2012年下半年更錄得上市後首次半年度虧損;與此同時,精熙國際的原主要股東於2012年11月月19日宣佈將其持有的約1.88億股 (相當於22.57%股權) 以每股作價9.93美仙(約港幣0.77元) 轉讓予亞洲光學,轉讓價較當時精煕國際資產淨值1.42港元及淨現金值1.05港元分別有46%及27%的折讓,如此低價轉讓令人思疑原主要股東是心甘情願還是逼於無奈作出的決定?

股權轉讓於2013年3月8日完成,自此亞洲光學成為精煕國際的主要股東,持有精熙國際27.4%股權。雖然精熙國際截至2013年6月底止的中期業績仍錄得虧損,但公司於2013年12月中突然發正面盈利預告 ,公佈公司於2013年下半年神奇地扭虧為盈,並且全年業績將錄得盈利,主要原因是毛利增加和有效營運費用控管。盈喜通告雖然沒有提及營業額的增長,但自己相信下半年的營業額應該錄得顯著增長,當中來自主要股東亞洲光學的訂單應該大增,這其實是有跡而尋的,因為翻看2013年5月22日發出關於"訂立新持續關連交易"的通告,公司將與亞洲光學的關連交易年度上限提高至1983萬美元(2013年)、2379萬美元(2014年)、2855萬美元 (2015年),對比2012年的實際交易額1380萬美元有顯著的上升。

雖然盈喜通告沒有明確交待2013年下半年的盈利數據,但自己預計可能介乎200-250萬美元,而在亞洲光學的扶持下,精煕國際明年全年盈利大有機會恢復至前兩三年的平均值約600萬美元。此外,基於精熙國際強勁的現金流,派息比率預期仍會高於100%,期待有每年0.1元旳股息。

至於日後的發展,自己預期基於亞洲光學董事長與精熙國際另一主要股東佳能有良好的關係,故亞洲光學有機會收購佳能手上持有的精煕國際股權,令亞洲光學成為精熙國際的控股股東,從而更有效地產生協同效益及提高營運效率。

100 則留言:

  1. 2788係咪有D特別買賣令到佢下半年賺多好多

    回覆刪除
    回覆
    1. 根據盈喜通告內容,並不是因為有特殊收益。

      刪除
    2. 謝偉哥, 根據通告,來自毛利增加和有效營運費用控管
      照計大環境都無咩變, 突然多左訂單?一係就有D好大GE成本CUT左?

      刪除
    3. 會唔會盈利來源係亞洲光學方面.

      刪除
    4. 我的看法是和亞洲光學有關的。

      大家又不妨留意條時間線。

      刪除
    5. 睇時間線似真係亞洲光學令佢起死回生...精熙本身從事生產及銷售光學及光電產...咁好大機會係亞洲光學帶比佢唔少關聯交易啦...而關聯交易必需於年報列出, 到時出年報就可以確認了。

      刪除
    6. 給多小小資料:2006年的招股書已披露亞洲光學是其重大客戶之一。

      關於2788,我其實想得比較醜陋。

      刪除
    7. 作者已經移除這則留言。

      刪除
    8. 願聞其詳, 等小弟學野。偉哥很多時都有獨到的見解而又往往很可能是事實。

      刪除
    9. 整差盤數, 等舊股東賤價賣比亞光?

      刪除
    10. 哈哈,接近我的看法了。

      刪除
  2. 偉哥,想同你分享一隻冷門股 - 8126 (G.A. 控股)
    說是分享,但說來慚愧,在網路上找到的資料並不多 (都說冷門嘛),只知它的業務主要分賣車、提供汽車相關技術、汽車服務及銷售零件幾部份。從九個月業績看來,收入雖然下降,但毛利率有提升,加上匯兌收益等因素,令溢利有較大的同比增長,管理層對前景的預期也頗樂觀。
    截至九月份的每股盈利為 $0.1187,現價 $0.385,全年 PE 很大幾會降至低單位數 (< 5 倍),現價似是被低估。而從圖表來看,股價自去年底便一直維持上升的趨勢,未有大改變,現價買入作中線投資,也許是不錯的選擇。

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝介紹,周末有時間會看看。

      刪除
  3. 會否關於52倍高倍率光學變焦數位相機?

    http://news.cnyes.com/Content/20130620/KH8IJ1TRDRTPU.shtml

    第一次留言, 請指教
    Stephen

    回覆刪除
  4. 當佢turnround咁計,假設13年下半年有盈利usd2M,全年盈利為usd0.493M。即下半年其實盈利能力可以去到usd3.5M(即把上半年的-1.5M扭轉之餘,還再賺多2M)。所以在2014年,2788有可能賺usd7M,回到2011年的盈利水平。現價0.82,大約是2014年PE的12.4倍。按100%派息率計,息率約有8%。

    盈利突然大升相信與營運槓杆有關,即在固定的營運成本(折舊)下,營業額大升而令毛利及經營溢利倍升的情况。營業額大升可能與日本2013年經濟復甦有關,因為很多日本企業都因日圆貶值及國内經濟好轉而得益。2788其中一位主要股東正正是以出口為主的Cannon。所以,有理由相信,同樣以出口(至日本)為主的2788一樣受惠。

    回覆刪除
    回覆
    1. 2788的現金流近幾年一直都強勁,故派息比率都是超過100%的。

      刪除
    2. 期待你對亞洲光學的觀點。

      刪除
    3. 偉哥,你真係適合做基金經理。分析仔細到令我要寫個服字。

      刪除
    4. 佳能2374和Canon是不一樣的喔!

      刪除
    5. 我的分析可能是以小人之心,度君子之腹,故大家看完也不要盡信,就當看"故仔"咁看。

      至於佳能,當然不是日本的canon,但它真的和canon有密切關係。

      刪除
  5. 稍微看了一下年報,說說幾點看法。

    1. 公司主要產品應用於數碼相機,業績下滑原因是數碼相機逐漸被智能電話取代以及大經濟環境不佳。後者是中短期因素,壞週期總有過去的時候。前者卻比較麻煩,很難想像該趨勢會逆轉,即數碼相機重拾往日光輝。

    2. 當然公司也可以靠改變業務或者改變產品組合來獲得轉機,然而有兩點要留意:1). 年報中強調公司擁有某些核心能力,我對該些核心能力不了解,但是如果這些核心能力是指技術,並且主要應用於數碼相機,那麼隨著數碼相機的落伍,這些技術是否也將變得一文不值?2). 管理層平均年齡偏高,不是歧視老年人,但通常老年人比年輕人更難改變,而偏偏這種行業是那種經常需要改變的行業。

    3. 由於造成業績下滑的原因有中短期因素,即歐美經濟不佳,而這些因素正在逐漸消除,所以預期公司未來業績有一定反彈空間。除非公司產品組合有所改變,否則反彈幅度應該不會太大。

    4. 以上討論的是比較長期的基本面問題,與短期內炒一下波幅無關,如果炒波幅,預期往下空間約25%,往上空間約60%。

    以上僅個人意見,請自行注意投資風險。

    回覆刪除
    回覆
    1. 謝謝意見。研究精熙國際,可能要順帶研究目前主要股東亞洲光學,因為我相信精熙國熙是非常依賴亞洲光學的。

      刪除
    2. 補充:年報中特意提到研發與創新的重要性,這一行業的特點本來就是研發與創新,特意點明看似廢話,結合公司以往的大額度派息政策,也許是要給投資者做好心理準備,往後多留點盈餘作為研發費用,另一方面亦可看成公司將要優化其產品組合,作為此類週期性較強的製造業公司,優化產品組合獲得的回報應大於純粹派息,因此算是一個利好。

      刪除
  6. 大家可以留意下在2012年之前兩三年,精熙國際每年盈利都是6百萬美元左右。而在股權轉讓前,盈利已開始走樣;而在2012年11月中原主要股東決定轉讓股價予亞洲光學之前,基本上應該已知道2012年下半年的業績是慘不忍睹;但是在2013年3月初完成股權轉讓後,精熙國際的下一個半年度業績却神奇地大逆轉,扭虧為盈之餘,更令全年業績也錄得盈利,神奇嗎?

    股權轉讓的受益一方亞洲光學當中扮演什麼角色?為何原主要股東肯以低價轉讓股權予亞洲光學,是自願還是迫於無奈?是被亞洲光學迫宮嗎?根據之前的報導,亞洲光學之前雖然只持有約4.83%的精熙國際股權,卻一直掌握著精煕國際的營運主導權,這點我相信確有其事。

    其中一篇報導:http://mag.chinatimes.com/mag-cnt.aspx?artid=1967

    此外,亞洲光學與精熙國際的關連交易眾多,而亞洲光學原來同時是精熙國際的供應商及客戶,有興趣的可以看看這份文件:http://www.google.com.hk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=12&cad=rja&ved=0CDUQFjABOAo&url=http%3A%2F%2Fwww.yorkey-optical.com%2Fyorkey_file%2F1531154858_2013_04_1046.pdf&ei=jjHQUvurGOn6iQe51YEo&usg=AFQjCNF-IC3Z-5fv4VVVpQR8Vkz5ct51Qg&sig2=MH9AU9OiDP5D9WSErw6y8A

    如果說亞洲光學掌握精煕國際的命脈,我是無異議的。在接掌精熙國際的首個半年,亞洲光學已令精熙國際迅速恢復盈利能力,下一步會如何做?相信這個全年業績會給予大家比較清晰的答案。

    回覆刪除
    回覆
    1. 我沒研究亞洲光學與精熙國際的關係,但看完2012年報之後有一種不和諧的感覺,就是公司業績大幅下滑的情況下,管理層並沒有作太多解釋,說幾句場面話就草草了結,這給我感覺是管理層希望股價更下一層樓,或者管理層對未來業績胸有成竹。如果是前者,就很可能是要賤價賣掉資產,如果是後者,就很可能是公司有穩定的back up (即如你所說的亞光).

      刪除
    2. 搵到一篇在2013-05-17關於亞光的新聞:

      "......不過,若從財務報告細節來看,亞光今年首季本業仍虧、營業淨損達2.68億元,稅後轉盈主要係來自於業外廉價購買利益(取得關聯企業)貢獻4億餘元(台幣)。......"
      全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=45b4c6b3-24d5-4b60-8055-2d4532bde6ed&c=MB06#ixzz2q3BzsR40

      亞光2013業績好像很依賴關聯公司的貢獻, 而關聯公司正是精熙國際

      從亞光的年報可以看到相關事宜
      2013 年 1 月 1 日 至 9 月 30 日認列取得YORKEY CAYMAN 公司所產生之廉價購 買利益為409,084 仟元 (美 金 13,758 仟元), 並於合併綜合損益表單獨列示 。
      http://www.asia-optical.com/php/fnews/newdoc/320285834_2013_11_14_financials.pdf (Note 8)

      慢買估民

      刪除
    3. 即是說因平買精熙國際而有4億元(台幣) 盈利....似乎偉哥估計的雖不中亦不遠矣。

      刪除
    4. 那收益相對而言是小兒科。有興趣分析的話,可以看看我下面留言裡所列的兩份通告。

      刪除
  7. 偉哥, 17號之後黑石要基於什麼準則才可延長期限?是否夠7成貨其中一點?

    回覆刪除
    回覆
    1. 要超過75%才可申請延長期限。

      刪除
  8. 不太明白,不管準則為何,樓上覺得黑石有什麼動機需要延長交易?流通股份不足需要減持的,要維持上市地位,黑石最多只能持股75%

    hahasing

    回覆刪除
    回覆
    1. 除非黑石想私有化687,否則不會要求延長現金要約期。

      刪除
  9. 之前業績轉差時,管理層講過發展醫療用光學鏡片

    回覆刪除
  10. 07/08/2013 董事會主席變動 本公司現任執行董事賴以仁先生(「賴先生」)將獲委任為本公司董事會主席。

    賴以仁:亞洲光學董事長

    回覆刪除
  11. 我今晚會補充看法。大家有興趣的話,可以先看看該公司之前兩份通告:
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326060_C.pdf
    (重點第8頁)

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0522/LTN20130522148_C.pdf
    (重點第23, 24頁)

    看看大家對於我的揣測有一些頭緒。

    (註:這次我不直接一次過將看法寫出來,而是抽絲剝繭方式給提示,希望大家可以接受這種新嘗試,試下自己分析、看資料,尋找答案。)

    回覆刪除
    回覆
    1. 哇...AOF 同AOIL 都係亞洲光學的子公司... 而精熙同AOF 及AOIL 的交易實際金額由2010 年的共二千一百萬美元慢慢跌到2012年的九百多美元, 然後當股權交易完成後, 又預計2013年的交易金額突然可高至二千七百多萬美元...去到2015年甚至是四千七百多美元...睇來係密謀已久喎。

      而且除左AOF 同AOIL...大部份關聯交易都係同亞洲光學有關係的公司做交易....根本係玩晒。

      我估舊股東可能都知咩事, 但只能無奈接受。

      刪除
    2. 偉哥這種循循善誘的方法其實係好事, 可能有人覺得賣關子, 但從中可能唔同人有機會發現更多秘密, 互相討論和分享, 從中大家得益。 而且大家經過思考而不是盲目跟風, 始終好多人都係睇啲唔睇啲而買入股票, 然後轉個頭又淆底成日問股票唔郁應該點做。

      刪除
    3. 但有一點我未諗得通, 這大量關聯交易上到去亞洲光學盤數度係消失晒的, 咁對亞洲光學盤數無咩好處吧?

      難道佢想執靚精熙盤數, 等股價有返支持升到咁上下又賣返精熙股權出去大賺一筆金蟬脫殼? 如果係咁, 賣出去之後同精熙的大量關聯交易又可以一夜消失....

      刪除
    4. Wai Gor:
      衷心多謝你的無私教導!
      ckmc (old ckm)

      刪除
    5. 看了偉哥提供的link和找了一些背景資料,等我交下功課先:P

      列表中的關連交易公司全為亞洲光學,及其系中的AOIL和AOF所控制。佔銷售最多的AOIL,AOF及薩摩亞亞泰的關連交易由一零至一二年年節節下跌,精熙國際的純利在一二年跌至谷底;持續關連交易之年度上限由一三年至一五年則節節上升。而亞洲光學就在谷底的二零一二年底接受股權轉讓成為大股東。

      這個關連交易額是雙方議定的(『Yorkey Optical Technology根據亞洲光學集團總協議向AOIL銷售光學及光電產品等相關零組件,即影印機、多功能打印機及數碼相機相關零組件;向AOIL供應光學及光電產品等相關零組件之定價基準及政策應按行業慣例釐定。本集團將於訂貨前事先與客戶協定相關產品之單價。』),亞洲光學對精熙國際的業務有決定性影響。

      精熙國際是亞洲光學的工廠,亞洲光學下訂單,精熙國際製造,亞洲光學出售。似乎一零至一二年的訂價下降導致精熙國際蒙受虧蝕,股權在最低位轉讓後精熙國際『起死回生』,也令人覺得亞洲光學逼走原大股東Asia Promotion Optical International Ltd, 『Asia Promotion之唯一董事鄭文濤先生及其配偶黃靜惠女士也將不再被視為擁有本公司任何股份』,此舉有助亞光更好掌控精熙的生產,『由於亞洲光學成為間接主要股東後的縱向職能整合,亞洲光學集團向本集團採購的比例將略有增長。該等縱向整合將導致亞洲光學集團向本集團的採購比例於二零一三年自約25%升至28%,此乃由於亞洲光學集團目前作為單一最大股東可自進一步使用本集團的產能產生協同效益及營運效率。』

      刪除
    6. Hi Keith, 我認為亞光會賣出精熙的可能性有限, 因為系下有很多業務同精熙有關連, 縱向收購對精熙和亞光都有利,只要亞光的生意想做下去, 精熙的產能應該是很重要的。亞光如此減單,做爛精熙條數黎逼宮,如此狠竦,只怕無人敢接貨,訂單大多來只亞光,生命線還是掌握於他們手中,難保玩多次,哈哈..

      我想亞光一零至一二年減少對精熙下單,對自己業績也有影響,就是靠低價買回精熙的股份黎填數。

      刪除
    7. 浩然, 因為偉哥似乎除了逼宮重有一些想法, 所以我才嘗試天馬行空的去猜想。我們看看偉哥還有甚麼獨到的見解吧。

      刪除
    8. 是的,兩點鐘我仲等緊偉哥開估㗎:D

      刪除
    9. 回Keith, 亞光只佔精熙27.4%股權,精熙只是亞光的聯營公司,並非附屬公司,亞光綜合賬上,只需將精熙盈利按比例反映在亞光的p&l上即可,無需合併精熙賬目的,所以大量關聯交易去到亞光的綜合賬是唔會消失的....

      關聯交易只是按照《上市規則》要求需要向公眾披露既規定,並非會計上既要求...

      hahasing

      刪除
    10. 亞光對精熙既影響,上面網友已經講左好多,但對於亞光既動機,我覺得最吊詭的是偉哥mention既第二份通告p.23

      「本集團欲透過提供一站式服務為客戶提供便利,故向AOIL採購本集團並無相關產能之印刷電路板。...」

      唔知有冇諗多左,依d印刷電路板對亞光是否雞肋?

      hahasing

      刪除
    11. hahasing, 我誤會左亞光係精熙控股股東添... 如果只得27.4%股權你的說法是對的。不過其實亞光影響力咁大, 在會計上也不應單單看那27.4%股權而決定它是否對精熙有控制權吧?!

      刪除
    12. 我跟hahashing有同一看法,就係亞光要精熙食曬亞光唔想要的業務!所以要谷高精熙股價,配股集資來買亞光啲羅底橙。

      刪除
    13. Kieth, 理論上你是正確的,但除控制董事會外(但精熙8名董事只有2名有亞光背景), 其餘非股權控制嘅情況,實務上係比較難證實的,否則鴻海都可能做左蘋果附屬...

      我冇詳細研究亞光年報,如果精熙係佢合併賬成員,是需要披露的

      hahasing

      刪除
    14. 我的看法是亞洲光學會嘗試將持股提高至5成以上,方法有二:
      1. 收購佳能的持股;

      2. 精熙國際以股作價向亞洲光學收購業務,但由於這將構成關連交易,故要得到小股東的批准,也因此不可能收購一些沒有盈利、前景的垃圾業務。

      我覺得第二個選項比第一個的機會較大,而亞洲光學也可以藉此增持之外,順便湊大個仔。

      刪除
  12. 好有劇情或破案feel, 好喜歡這種模式!

    回覆刪除
  13. 會不會最後有答案的???
    股票新手一名想學野
    但係唔係好識睇當中的關係....

    回覆刪除
  14. 深圳國際(00152.HK)建議十合一 每手改為500股
    請問偉哥, 對於這樣的改動,是屬好定唔好? thx

    回覆刪除
    回覆
    1. 對於我自己而言,十合一沒有所謂的好與不好,因為市盈率或股息率仍然一樣。

      不過聽聞有些大型基金不可以買股價一元美金以下的細價股,故152十合一之後,股價由1元變10元,符合那些基金的買入門檻。

      刪除
  15. 感覺亞光不大可能為了“更有效地產生協同效益及提高營運效率”的目的而成為大股東,反過來說,亞光不大可能“因為成為大股東而產生協同效益及提高營運效率”。因為如果是這樣(即能夠產生協同效益),那麼應該是高溢價收購,而非低價收購,既有好處又能低價收購的前提條件是收購方與被收購方對行業前景的看法南轅北轍,作為同行而言,如果要對行業的前景抱持南轅北轍的看法,那應該發生在“大災難”來臨時(如08年),精熙經營歷史不算短,且當時手頭現金充裕,股權收購又發生在2012年底(即經濟環境已有所好轉的情況下),因此當時收購雙方對行業未來發展的看法不大可能出現南轅北轍的情況。

    回覆刪除
    回覆
    1. 其實我成篇文章其中一個重心是為何原主要股東肯低價轉讓持股給亞洲光學,是甘心情願、還是逼於無奈?

      亞洲光學一直對精熙國際的營運有絕對的影響力,也對精熙國際的情況一清二楚,故肯入主精熙國際肯定是看到利益遠高於成本的。

      刪除
    2. 如果是甘心情願,那麼原大股東對精熙前景是十分悲觀,而亞光則表現樂觀,在正常情況下這種事情難以發生,只有在兩種特殊情況下有可能發生,第一種特殊情況如我提到的,有“大災難”發生,如經濟環境發生大變化,第二種特殊情況是公司
      處於特殊行業,新興行業,如youtube,ebay等互聯網行業,由於創業初期對於未來現金流無把握,所以大股東有可能突然要把持股低價賣出,其實google兩位創始人就在其創業初期很多次想要賤賣資產(十億美元),只是剛好當時沒人感興趣,才沒有賣成。由於精熙明顯不屬於以上兩種情況,所以我想不大可能是甘心情願。

      如果是逼於無奈,那麼這件事就複雜得多了,局外者難以猜測其中來龍去脈。

      亞光入主精熙肯定是有好處,只是這個判斷太過於廣泛,對於只投資於精熙的人來說可以有影響也可以無影響。首先好處並不一定是金錢方面的好處,其次好處也不一定是對精熙的好處(比如說也可以是對亞光帶來更多好處)。

      另外對於“更有效地產生協同效益”預期,我的想法是如果入股的理由這麼陽光,那麼應該在報告中有所表示,而不是讓大眾來猜測。退一萬步來講,如果入股能帶來協同效應,那麼其協同效應應該不大,因為第一,小型公司之間的合作本來已經比較徹底,大公司由於自身實力強勁並且有許多珍貴的資產需要保護,因此更帶有排他性,所以大公司之間的合作反而不如小公司之間的合作那麼徹底,第二,小型公司之間的合併收購難以達到1+1=3的效果,這是由企業資源決定的,對於小公司來說,應該是10+10=30的概念,即需要更多小公司的合體才有大的改變,對於大公司來說,收購合併可帶來1+1=3效果。

      刪除
  16. 抽絲剝繭的分析,好睇,令我諗起金田一。

    努力研究中。

    回覆刪除
    回覆
    1. 太誇了,只是我想網友們可以多些參與討論,也可以自己查找資料及分析,遠比只是看好的分析為佳。

      當然過程中可能會出現不同的看法,但這不是重點所在,正如讀大學並不是為了張"沙紙",而是為了學習分析能力及培養獨立的思考。

      刪除
    2. 網友們的討論,令想法更多角度,對背後發生的事亦添上點點撲朔迷離。

      只要有份看,有份思考的,其實已經從這支股票賺了。

      刪除
    3. 確實如此。

      上面的留言當中"遠比只是看好的分析為佳",打漏了字,應是"遠比只是看寫好了的分析為佳"。

      刪除
  17. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0522/LTN20130522148_C.pdf 第23頁提到"本集團欲透過提供一站式服務為客戶提供便利,故向AOIL採購本集團並無相關 產能之印刷電路板。"

    回覆刪除
  18. 好奇怪194高開得咁少,仲要低收,唔通有人收到風唔會派高息?

    回覆刪除
    回覆
    1. 如果真係咁擔心, 大可沽出離場, 免得擔驚受怕

      刪除
    2. 現在市場炒作概念股太瘋狂,很多一兩日已升4-5成,要等幾個月才有2-3成盈利的投資/投機對炒家而言已完全不吸引。

      或者這類較低風險的只適合我這些輸唔起的散戶。

      刪除
    3. 就係奇怪點解依家炒得咁癲,一隻咁旬的股都炒得唔高(仲要好消息通左天),都可以比我哋慢慢吸,所以先有d陰謀論浮現,等大家討論下,同有d想學下偉哥嘅懷疑精神,今次精熙不合理的業績就係一例。

      刪除
    4. 其實194肯定會派特別息,只差在派多少而已。

      至於股價沒有大升,真的不難理解,因為距離交易完成還有1個多-2個月,很多炒家不想浪費資金機會成本,先炒住其它當炒股,等多個幾月賣創銀的交易完成才埋位買194都未遲。

      刪除
    5. 原來如此,如果比在個市未癲前,可能消息一到半日都唔駛己經飛到20蚊樓上,同埋解釋到點解之前會陰跌到去14樓下啦,謎底己經解開左﹗thx偉大偵探^^

      刪除
    6. 只是我個人看法而已,不一定正確的。

      另外,194目前仍未明確要派特別息或派多少特別息,仍有不明朗因素,可能投資者仍在觀望進一步消息。

      刪除
    7. 194並非一定派高息的,完全唔派也絕對可以。而且分身家之說或許也只是外人揣測,局内的事邊個知。

      刪除
    8. 是的,純屬個人估計。

      刪除
  19. 精熙似乎想抄高批股...

    回覆刪除
    回覆
    1. 如果我是大股東的話,我絕對不會向外人批股來攤薄自己的股權。

      刪除
    2. 會唔會批番自己友出貨?以前成日都中過呢d招,業績靚一靚,一炒高就配股出貨,然後延綿下跌,所以依家都對長期投資失去信心......所以依家嘅態度暫時都係有合理利潤就食左先。

      補充係度講呢d所謂"負面野"並不是要唱反調甚至踩場,真心欣賞偉哥高質嘅分享,只係間唔中想帶出d懷疑比大家討論下,更加唔係單純驚唔驚嘅問題(講真有邊個會唔擔心自己嘅投資?我覺得有合理懷疑先係令自己進步嘅,而唔係無視狀況變化一直堅持信念就得,君不見當年8仔就係最佳例子?)真係唔想再有人誤會,thx!

      刪除
    3. 我只能說股市任何可能性都會有,故買任何股票都要自己衡量潛在風險。

      刪除
  20. 回覆
    1. 短期的PE是沒有意義的!

      刪除
    2. 那是歷史市盈率。假如基本因素有改善,帶動盈利上升,市盈率便會隨之回落。假如基本因素轉差,股價先行下跌,令歷史市盈率下降,也不代表該股票便宜,數年前的體育用品股便是一例子。

      刪除
  21. "而在亞洲光學的扶持下,精煕國際明年全年盈利大有機會恢復至前兩三年的平均值約600萬美元。" 已現價0.82計, 2014年PE約14.55, 以一隻傳統工業股來說, 偏貴(除非公司未來業務有突破性發展). 比較吸引是公司有相對每股淨現金~1元 , 而且現金流強. 但前幾年每年派高息也補償不了股價的跌幅, 派息最近幾年在有盈利的情況下好像都是把每股盈利全派,再額外多派0.03左右. 如果政策不變, 來年派0.1是有機會的. 風險在於現在股權易手後派息政策會否改變, 不竟亞光持股現在只有27.4%, 目前情況下大派股息不是太明智. 亞光將來用何種方法増加持股比例也直得關注, 因為收購佳能手上持有的精煕國際股權後持股都是只有45%左右而已.

    回覆刪除
    回覆
    1. 要成為控股股東, 沒必要持有50% 或以上的。

      刪除
    2. 亞洲光學目前只持有27.4%股權,並不能隻手遮天,要平衡、顧及其它股東的利益,尤其是僱員信託基金的想法,故也不可能在現金充裕的情況下削減股息。

      只有成為持股5成以上的絕對控股股東,亞洲光學才可以將精熙國際牢牢控制在手。

      刪除
  22. 偉哥你提到:

    "至於日後的發展,自己預期基於亞洲光學董事長與精熙國際另一主要股東佳能有良好的關係,故亞洲光學有機會收購佳能手上持有的精煕國際股權,令亞洲光學成為精熙國際的控股股東,從而更有效地產生協同效益及提高營運效率。"

    其實我個人認為協同效益是有點假大空的...至於提高營運效率, 我認為亞洲光學不提高控股權下也能做到, 事關這次迫宮事件其實顯示它在精煕內部的影響力也是不少的, 它大透過管理層及董事會上影響廠房, 機器, 人手, 技術等的決策。

    新會計準則也非只看控股權, 反而更強調"能力", 只要亞洲光學有能力影響精煕國際從而令自己的回報增加, 就有可能被視為精煕的母公司及合併精煕的報表了, 這方面我懷疑並非亞洲光學想要的, 所以增加控股權就好像有點多餘了。

    當然, 到底亞洲光學暗地裏還有甚麼盤算, 我們沒可能完全知曉的。

    回覆刪除
    回覆
    1. 協同效益是肯定存在的,從亞洲光學只成要主要股東半年多,就可以將公司扭虧為盈可以見到;而盈喜通告說明盈利能力提升是因為毛利率提升及營運費用控制得宜所致,並不是單單亞洲光學的訂單增加,而且從兩者之間大量的關連交易可以見到,如果再更好地融合,是可以做到對雙方都有利的。

      但以前亞洲光學只持有不足5%的精熙國際股權,它是無動力、激勵去幫精熙提升營運效率的;但隨著持股比重大增,它的動力就越大,而如果能夠再將股權提高至5成以上的絕對控股股東地位,令精熙國際成為"親生仔",對精熙的助力也越大。

      刪除
  23. 至於大家關心的目標價,我自己覺得最遲在8月份公佈的中期業績後,應該可以重上1元以上的,再加上預期的3月未期息,以我的買入價0.8元而言,潛在回報約30%。

    當然在目前概念股瘋炒的日子,要等半年幾才有3成的潛在回報,吸引力實在是太低。

    回覆刪除
    回覆
    1. 莫講話半年,就算一年有3成回報都己經起過好多人甚至巴老嘅成績,能夠穩定咁賺到30%好過日日去博d所謂當炒倍升股,因為散水時可以跌突,睇你好唔好彩ja

      刪除
    2. 穩賺才是最重要的!

      等半年幾有3成的潛在回報,對我來說吸引力實在是太大!!

      刪除
    3. 這目標價只是我個人的"目標",並不一定會到價的,所以也不要抱著半年多一定有3成潛在回報的心態來買,以免期望越高、失望越大。

      等2013全年業績出了之後,2788今年的業績會比較易估。

      刪除
  24. Hi 偉哥 , Why 1111 still stand at the price 35.40-35.50, since authority already approve the acquisition and the offer docs will be release out this week ?

    If we buy 1000 unit 1111 now , we can get the below money right ?

    Partial Offer 750 Unit x 35.69 = HKD 26,767
    Special Dividend 1000 unit X 4.5195 = HKD 4,519

    Remain Shares 250 Unit x Mkt value = HKD 7,500

    Total get HKD 38,786

    回覆刪除
    回覆
    1. 問題是等部份現金要約期完結後,1111的股價將不再有收購溢價,而是回歸正常估值。你覺得正常而言,香港中小型銀行的估值會是幾多倍PB? 會是2倍PB嗎?

      刪除
    2. Agree with you , I also think after this partial offer , 1111 won't able to maintain at PBV 2.00, Risk is there....

      So that 250 unit market price after special dividend x, think will drop to range 30.00 - 20.00 , but even if stand at 20.00, i still making money ( Cost 35.40 vs Total Get 36.28 ) , and i think chance drop to 20.00 also very minimal within short period ( Immediately or 1 - 2 month ) .

      Is there any mistake or wrong understanding for my above calculation HKD 38,786 ( vs The HKEX announcement) ? That 750 Unit x 35.69 , i sure get it right ( if this offer acceptance condition 50% fully fulfill ).

      Really thank a lot for your reply.

      刪除
    3. 其實很容易計的。
      買入1000股@35.4 = 35400 + 100元手續費 = 35500.

      750股以35.69賣給越秀,收回26767元;
      收取特別股息4519元;
      剩下250股成本 = 35500-26767-4519 =4214元, 再加上賣出的手續費假設100元 = 4314元,即平均成本是17.26元。

      如果除淨後及現金要約期後,1111股價高過17.26元就有利可圖。而1111在除淨後,股價實際只有30.9元,那股價會在一日跌到17.26元嗎?機會比較微,但股價一日之間跌到20-22元是很大機會的。假設你可以以22元沽出餘下的250股1111,即可以獲利1200元左右,潛在回報約3.5%;如果不幸地只可以20元沽出,那也可以獲利約700元,潛在回報約1.9%。

      現在股市太瘋狂,這些低微的回報,投資者、炒家根本看不上眼。

      刪除
    4. 偉哥,明白了, 非常感谢你无私的分享和回复.

      刪除
  25. 我也來交一下功課:我粗略的看了一下亞洲光學這家公司,公司2000年在台灣上市,最頂峰時是在2002年,當時股價約380元(台幣,下同),2000年到2005左右股價都在130到360左右上落;到2007年約130元開始走下坡,而公司從2008到09年開始踏入虧損,直到2013才開始恢復正盈利,這兩年股價徘徊在30元左右,最新公司市值約86億新台幣。派息情況是從10年開始沒有派息,個人估計2014年可能開始恢復派息(13年度恢復正盈利)。
    公司現在的主力策略就是發展高倍率的數碼變焦鏡頭(可以應用在手機和高端數碼相機上)和微型投影產品。個人看來公司發展正正是數碼相機這十幾年來的寫照,在這幾年受到智能相機的廣泛應用下和08年經濟危機的影響下公司經歷了低潮,03年開始有恢復的跡象,籍著更高端技術的開發和發展有望慢慢走回以往的光學王國之路。
    而2788的角色相對於亞洲光學而言是一個光學產品周邊配件的生產公司。
    如有不對之處,請大家指正。

    回覆刪除
    回覆
    1. 簡單一句就是:
      中國好,香港好,大家都會好;
      光學好,精熙好,我們就更好。

      刪除
    2. 第二段第二行“在這幾年受到智能相機的廣泛應用下”,應該是受智能手機的廣泛應用下,打錯字,是手機,不是相機。
      我自己想可能並沒有那麼多背後陰謀,而是光學生意差了,自然影響到精熙也差了;而光學就趁機買了精熙的一些股權便於將來生產。現在光學翻身了,精熙就自然跟上來。

      刪除