2010年12月9日 星期四

接近沒有看市的日子

今早又懶洋洋地睡到10時半才起床,見到大市高開又回落,似乎很多基金經理都滿足於今年的回報,無需要粉飾櫥窗;又或者對國內的緊縮政策有戒心,可能在年尾前小量減持套利,等候明年再作部署,大市短期上升動力不足。

目前市況比較悶,加上很多好股的估值太貴,與自己的目標估值有段距離,相信短期內也不會有太多買入機會,故自己學基金經理一樣,佳節當前,減少買賣與看市的時間,充足電等明年再投入股市搏殺。

雖說如此,12月餘下日子自己還是會保持早、午及收市前都會看一看價以及每晚睡覺前都會落定第二日的買賣盤,以免大市出現大波動的話,錯失良機。昨晚已入了1170沽盤@1.9,但今早最高見1.89,差少少才沽到,並見1.9沽盤很多,故已改1.89沽,看看下午有沒有機會沽到。另外,見1230又極速回落,故放了一個買盤@3.2,中午收市見己成交。1230目前持股的平均成本拉低至3.56左右,並且由於持貨已達自己預定目標,故短期內不會再加碼。

各位如果有關於個別股票的問題,可以如常發問,惟一些自己沒有跟進的股票,未必可以即時及全數回覆,請見諒。

152 則留言:

  1. 偉哥份正職都幾自由..羨慕

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  2. 偉哥及各位BLOG友,
    258湯臣最近頻頻回購,請問如何看待公司增持及回購?多數是利好還是?
    因為考慮買入258做中長線投資。

    多謝指教!
    CAT

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  3. 偉哥,

    請問912你甚麼價位會重新買入呢?

    謝謝.

    Daisy上

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  4. 對不起偉哥.

    看到了之前的留言.

    謝謝你的解答.

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  5. 哈哈,咁早收爐?羡慕死人...Ty

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  6. 偉哥會否趁呢段時間寫番篇46, 我仲等緊...haha

    另外, 點睇633,行業獨特,市值細,盤數好像唔差,惟上市巳一年只是近數月才有點像樣的上升。其實我覺得它有點似569.

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  7. seems like 1038 back on risking trend.

    no chance to add more.

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  8. have 偉哥 looked at 國藥控股 01099.HK? it's breaking 52 weeks low.

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  9. 477 今日爆升.但無任何消息?
    各位CHING 有無持有此股呢.?
    本人有貨.

    文仔

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  10. 477 今早於11點幾有一宗3.8千萬股於$1.18 成交.但好像今天沒什麼大消息,估計是有什麼大動作, 有大戶先入貨.
    自己也有貨,有貨可以先等等, 如此大成交, 不會賺十幾%就玩完.睇下之後是否有什麼大動作公佈.
    但說實話, 如以工業股的估值,已不便宜.如果之後沒什麼大動作, 很難長期維持此估值.

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  11. 633 業務十份獨特, 有概念, 但管理層十分孤寒,保留大量現金,沒負債,但派息比率只有大約7%, 569 有負債,派息比率也有2x%.
    個人覺得633可用於投機, 投資則要看多未來幾份的財報, 看看此業務是否可持續增長和管理層是否在願意與小股東分享成果.
    個人覺得高增長股但不派息的股票,防守力很低.因為只有賣出才可以獲利.

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  12. 293始終升唔穿$24.1...何解呢?

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  13. 有宗旨,敬佩!去上海旅遊時,緊記全家帶夠保暖衣物,我朋友說那邊很冷!投資有道,也一定要身體健康!

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  14. 偉哥:

    上面EVERGREEN兄提出的問題我都有思考過,一家公司如果增長力高,但一直派極低股息(派息比率可能只有10%),呢類公司應該點看待??

    有人覺得唔派息冇所謂,最緊要股價升;
    而我就覺得,如果公司一直唔派息或派極低息,咁佢年年賺到好多錢...咁又關我咩事..

    但偏偏升得最恐怖好似騰訊呢D股..從來都係派極低息的,但又有人買,呢D人買黎既目的除左希望有人肯用更高價接走佢地的貨之外..仲有咩目的??

    市場經常追逐所謂 "高增長" 股..感覺上只係一眾投行/大莊聯手炒起從而獲利..因為就算高增長,但一直唔派息,咁對股東又有咩實際好處??

    ROB

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  15. 偉哥, 請問你對近期炒作的新材料股?有咩看法, 如189 東岳, 我自己已持有,但係我唔知佢現價算唔算好貴, 應繼續持有定放左佢呢?

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  16. 哈哈, 偉哥, 今日我亦沽了部分647, 於3.2入了一注1230, 上來發覺你原來亦於同一價位入貨, 大家想法類似
    不過我仍會留一注於3元邊緣入貨
    LK

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  17. 偉哥,

    我平時去開greatsoup o個邊,
    最近先發現你呢個BLOG,日咆夜咆搵緊你o既滄海遺珠.
    兩個幾唔同風格o既blog.一樣咁堅!

    持有28,582.

    許留山

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  18. 3元禁盡
    今曰見美林德仔出來托下
    睇下呢幾日做化
    守係3.2樓上既
    離爆炸都不遠
    上次用好少成交己掃上3.5x
    比多小小力不得了

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  19. 633其實上市只有一年,第一年巳經有派息,不過只得7%~
    569係好,但現價巳不平。

    高增長但不派息, 自己覺得可能公司想留番多0的錢來發展, 如果係呢個原因,又無可厚非。
    又反轉來諗,派好多息的但股價一直唔郁,又點呢?

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  20. greatsoup 個邊有講老千股,但係好多無開no.用A系C系咁, 有無人知道係咩~
    因為想自己整番個list係老千股出來,避免買進, 也想提醒老爸不要碰這些股票(因為他常聽朋友講咩就信),若有知道的blog友,請幫忙。

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  21. http://realblog.zkiz.com/greatsoup/17919

    成筆已久,但是你只找老千股,沒辦法...不要只看老千股吧,其實篇篇都花心樣去寫,但是大家好像對於問一些這些文的問題較少,如果你肯問這些文的問題,我當然肯答。

    有人對這篇問問過問題,可參考
    http://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=7130854&extra=&page=12

    我最討厭就是問隻股得唔得。除非真是會令人大部分時間輸錢的,我就會答,其它就不要問了。要問就嘗試在forum找點資料,然後自己想想,提出理據吧。

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  22. CNF:

    大龍鳳將至,不要掉以輕心。
    反傳統,Christmas 肥鷄歺。

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  23. ROB,

    偉哥高見作為壓軸,在此前以學淺才疏試著分享個人意見。
    高增長低派息,可以視為公司對業務前景看好,保留盈利作為發展之用。亦有可能是盈利水份甚高,想派高息亦無力派。後者當然不是好事,但前者又是否好事呢?

    參考一下Graham聖經卷III第二十九章<普通股分析的股息因素>一段,”...歸納式的研究無可否認地指出,公司的盈利能力一般不會隨著累積盈餘的增加,而按比例地提高。假設報告中的盈利可以完全用作分配,從金錢的角度考慮,以股息的形式獲得所有的收益,對普遍的股東必定更有利。..."

    在Graham聖經年代,現金流折現概念還未正式成普世理論(可能他知道時間值這個概念,但那時還未有一套嚴謹方式描述)。但從他這段文字,可知Graham也明白時間對未來現金流的重要性。

    若自由現金流是股東每年應得的,那究竟派到股東手上好,還是留在公司好呢?那要看公司能否把現金利用給股東賺取更大折現值,一般來說要看多餘的資金給用掉後,能否創造高於股東祈望回報率的ROE。

    雖然騰訊ROE很高,但騰訊卻有囤積現金之嫌。而且騰訊十分喜歡時不時回購來調節股價。它的業務這幾年回報十分好是事實,一般來說軟件業集合了低固定開支和高毛利率兩大優點。以下是它現金流量表一些數據。

    年度 CFFO      已付股息
    2005 993,506 (132,181)
    2006 1,507,458 (145,402)
    2007 1,835,704 (210,211)
    2008 3,579,627 (257,803)
    2009 8,398,365 (586,692)
    總計 16,314,660 (1,332,289)

    年度 CFFI      現金
    2005 (56,122) 2,021,769
    2006 (921,731) 2,788,695
    2007 (832,580) 3,853,243
    2008 (2,593,910) 4,730,429
    2009 (5,140,957) 11,553,864
    總計 (9,545,300)

    積錢不派給股東總不是辦法,就要做一些投資。但那些投資回報若何呢?暫時還未看出一些不好結果。但QQ成功不等於馬化騰投資眼光好,就讓時間看看馬主席是否能做得比Bill gates更好(微軟亦是囤積現金不派發,做了一些冤大頭的投資。到它開始派息時,亦是微軟發展開始放緩時。)

    從微軟例子,我們又看到Graham的真知灼見,長遠來說,公司的盈利能力不會隨著累積盈利而提高。適量派發股息,對股東才是最好。不用把已經應得的都全押在公司上。

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  24. 晚安,偉哥,小弟有一事請教,在有提供"盈利預測"的數據,http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ci_profit.php

    其實這些對指定行業及指定股票的來年/未來2年數據係/ 大行/ 公司估計出來的?

    有勞

    WILFRED

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  25. NOETHER兄:

    多謝你俾既意見, 好值得細讀
    "適量派發股息,對股東才是最好。不用把已經應得的都全押在公司上。" <-- 同我諗法一樣,所以我傾向較喜歡派息正常的公司

    不過似乎市場比較喜歡追逐的都是低派息比率的公司,搞到我有時都會懷疑自己究竟執著於只買派息比率正常的公司是否正確

    ROB

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  26. CNF:大龍鳳將至,不要掉以輕心。
    請問是甚麽大龍鳳??

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  27. 我覺得1230應該是有潛力,但可能偉哥的文章有影響力,所以潛伏的時間會加長,這是這幾天觀察結果,不知對否。

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  28. ROB,

    若長期投資或防守性投資,派息很重要。至於派息威力,拙文 http://babylonian-investing.blogspot.com/2010/11/blog-post.html 內可以看到一些最悶最不興奮的股票,若把派息再投入,是怎麼一回事。

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  29. hi CAT, 258現價較其資產淨值有大折讓,故回購可以提升每股資產淨值,對股東而言是有利。如果作為中長線投資的話,258現價也是有值博率,可以考慮。

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  30. hi 匿名者,或者簡單總結買入46的原因如下:

    1. 由05年至今年上半年,盈利及派息連續4年半增長,即使金融海嘯期間也是;

    2. 近5年維持不低於55%的派息比率,而且今年上半年的派息比率持續;

    3. 公司持有淨現金及短線投資的金融資產共2.8億元,相當於每股1.1元,財政穩健;

    4. 公司持續受惠其與特區政府及數家香港大型企業已訂立之長期服務合約,可以提供穩定的盈利貢獻;

    5. 大股東於1.6元左右持續增持,似乎1.6元是其給予公司的最低估值,故現價下跌空間不大;

    6. 假設下半年盈利與上半年相若的話,全年每股盈利應該有17.5仙,派息應該有12仙,以此計算,現價預期市盈率不足10倍,股息率有7%,估值不算貴。即使升到2.1,預期市盈率也只是11倍,息率有5.7%,可以接受。

    至於633,以上半年業績來計算估值的話,不便宜,自己覺得現價買入的值博率很低。

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  31. hi 匿名者,似乎可以在34.x加碼1038的機會已很微。

    hi 匿名者,國藥即使已跌至52周新低,其估值還是太高,不值得撈。

    hi evergreen,市場目前似乎當477是內需概念股及嚴寒受惠股,多於工業股,所以天氣一轉冷就有炒作概念。不過自己同意477目前估值不算便宜。

    hi kinkin,謝謝提醒。

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  32. 請注意633下半年的營業額是明顯多於上半年的, 如果按中期業績的增長估計全年業績, 可能現價只是今年15倍PE, 不貴. 如果預計明年繼續高增長, 現價可能偏低.

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  33. hi ROB,其實NOETHER兄的意見很詳盡,自己根據過往經驗,加以補充。

    根據教科書所講,高增長的公司通常派息比率較低,因為一來公司處於高增長期,需要較多的資金再投入作擴張之用,二來公司覺得將盈利再投入擴展與派息給股東相比,前者可以給股東帶來更高的回報。這觀點自己不反對。

    但現實例子是有些公司對資金的需求不大,兼且手持大量現金,但每年都只是象徵式派息給股東,箇中原因可能是:1. 公司認為盈利持續高增長已可以帶動股價上升,給股東帶來可觀回報,無需以派息來支持股價上升,故可以保留資金以作不時之需;2.盈利充斥水份;3.大股東/管理層根本不願意與小股東分享公司的成果,只想囤積資金,等待機會收購一些大股東的私人垃圾業務,以便將資金淘空。

    故自己在選股時,非常看重目標公司的派息政策。一間合理派發股息,肯與小股東分享成果的,可以給予自己較大信心。

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  34. 偉哥
    658 52wk low
    相對2208估值有相當折讓

    但管理層9月曾減持
    中國高速傳動(658)(下簡稱中傳動)配售集資,股價急跌後正在鞏固,由於是基金愛股,現正在維持秩序中。
    中傳動配售一億三千萬股,每股配售價17.38元,涉資22.59億元,主要股東又配售舊股五千七百萬股,配售價同為17.38元,涉資9.9億元。中傳動今次配售擬在市場集資約32.5億元,配售價較公布前股價18.5元折讓6.05%,或較五天平均價折讓4.48%,較十天平均價折讓 1.99%。配售定價頗高,相信配售主要是由基金承受,反映基金的看好程度。
    是次配售較值得令人注意的是主要股東(由管理層組成)的配售。早於去年5月,集團已曾經進行配售,套現8.9億元,現再套現9.9億元,故兩次配售合共套現18.8億元。配售後,主要股東持股量已降至15.38%;儘管已承諾一年內不再出售股份,但大幅減持股權,難免令人對管理層的信心存有疑問。

    想請問你有什麼意見,謝。

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  35. hi 匿名者,189沒有研究,但凡是炒概念的,通常一輪炒作後,股價通常與基本因素脫節。

    hi noether,謝謝分享,你的分析能力一點也不低於我。

    hi wilfred,經濟通的盈利預測數據全是引用大行的報告,而大行其實也是靠估。

    hi CNF,其實如果沒有參與衍生工具買賣的話,正常早午收市前各看一次報價已足夠,除非是遇著單日千點的波幅。

    hi 技術投資者,自己沒有那麼大的影響力,相信這裡的網友持有的1230,加起來最多都只是幾十萬股而已,不會對大局有影響。近排股仔當炒,所以很多人已習慣了“即食”文化,可能連等兩三個月的耐性都沒有。回想以前,市靜的時候,買入一隻好股隨時等一年半載才升兩三成,那似現在不少當炒股是一兩個月升5成、1倍。

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  36. hi LK,我暫時不會再加注1230,所以希望股價不要再跌。

    hi 許留山,謝謝讚賞,日後多多交流。

    hi 匿名者,很多老千股都是誇大盈利,以炒高股價集資/散貨,而由於盈利都是虛假的,故當然不會派發太高的股息予股東,所以有幾個很簡單的選股法則可以避開老千股/衰股:
    1. 過往3-5年俱有盈利,最好是盈利持續增長;
    2. 有盈利的同時,還會派發股息。通常老千股/衰股只會象徵式派發現金股息,所以買一些較高派息比率,例如不低於4成的的股票,已可以避開很多老千股/衰股。
    3. 不玩財技,不會經常供股/批股集資的。如果一隻經常玩財技,每隔一兩年就集資一次的,就避之則吉。

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  37. 今日好彩, 1170 set了1.89沽貨, 賺了12% 多謝偉哥。

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  38. noether,

    看了你的blog, 但不懂留言,哈哈。很好的blog,請多多分享;)對我來說,用什麼估值方法,看市場情緒吧。不過我更覺得買入時機比一切更重要。

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  39. 請問各位,可否介紹一下在那裡可以睇美國國債的資料?如孳息率等相關資料.Tks!...Ty

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  40. 偉哥
    想請教下39是否也是不好野....因近年配股了二次話用來做營運資金。但因其轉為做飼料及酒類,好似幾有前景....thx

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  41. Jeff,

    其實很多中小型公司(市值一百億以下),可以利用經濟通的公司資料>業務概況-股本變化,來看看他們近年做過什麼融資活動。
    39的股本變化為以下,

    股本變化
     - 2001年1月,以每股$1﹒0,發行4000萬股上市。
     - 2005年7月,以每股$0﹒54,二供一,配售1億股。
     - 2006年4月,以每股$0﹒54,配售2000萬股;5月,以每股$0﹒54,配售1200萬股。
     - 2007年5月,以每股$1﹒25,配售1﹒76億股;6月,以每股$1﹒62,配售5800萬股。
     - 2009年11月,以每股$0﹒471,發行7856萬股;12月,以每股$0﹒43,配售3600萬
       股。
     - 2010年1月,以每股$0﹒4,配售1﹒03億股;4月,因行使購股權,以每股$0﹒288,發行
       132萬股;7月,以每股$0﹒44,發行1﹒5億股;8月,以每股$0﹒48,配售9000萬股;同
       月,以每股$0﹒6,發行6000萬股;同月,因行使購股權,以每股$0﹒288,發行154萬股;9
       月,因行使購股權,以每股$0﹒19至$0﹒288,發行106萬股;11月,因行使購股權,以每股
       $0﹒288,發行1626萬股。


    見到股本變化長過亞麻的紮腳布,配股價又越配越低,行使購股權價又很低(一般來說購股權價應高於市價,以激勵管理層做好公司提升股價。但購股權價卻是0.288-0.19,低過配售價。若很久前己授出,但上市價卻是一元)。

    營業額
    2009 2,214,000
    2008 3,780,000
    2007 164,456,000

    要估下2010, 2011開乜,會否過大海碌舖大細更有勝算呢?

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  42. doll,
    多謝賞面。留不留言也不重要,我只想把一些覺得是有用的概念跟大家分享而已。

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  43. 多謝NOETHER兄同偉哥無私教導

    獲益不淺 ! THNKS!

    ROB

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  44. 偉哥1308係咪4.5吹雞
    我見就到

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  45. 1230 new low today....seems too weak for the stock.

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  46. Noether

    參觀了你的blog
    雖然博文不多
    但每一份也是精髓
    期望發多些見解給大家交流

    Jb

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  47. 偉哥隻1170睇來今日可以走到.

    ty,這個網可以睇到但我自己都用得唔熟. 你睇吓適唔適合啦.
    http://www.marketwatch.com/investing/bond/UST10Y/

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  48. 1230真係比師兄估中3元邊
    投晒降
    救命

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  49. 攪什麽鬼很多2,3線大陸股跌到一仆一碌破52週或上市新低位,莊家可能對後市不甚看清倉格局,低處未算底撈底小心又中伏,大市上次小彈那批2線股依然企定定不肯升o shing

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  50. noether、偉哥:
    不如過來做過mirror site,可以嗎?
    http://realblog.zkiz.com/

    其實我想做個資料庫,很需要大家的資料去幫幫手。

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  51. http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=10453

    弄了個投票,大家可以去看看。

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  52. 今日, 1170 1.91沽貨, 多謝偉哥。

    KY

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  53. 哈哈, 1230似乎要破釜沈舟......等無人再有期望至有動作......

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  54. Hi gc、ky,1170今早自己已按計劃在1.9沽清。

    hi greatsoup,時間所限,我應該難以開mirror sit,但你可以隨便引用我網誌的內容。自己的時間有限,不容許我兼顧太多,所以即使自己先前開的新浪博客也停了更新,因為難以同時兼顧。

    hi ray,做好風險管理。至於1308,可能還可以更低,暫且觀望,如有行動,我會告知大家。

    hi shing,自己先前都提過,國內是“一收就死,一放就亂”。現在正朝向緊縮政策,市想升不容易,所以手持接近4成現金等機會。

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  55. 好奇問吓大家.
    除偉哥之外,請問有幾多人知道以現價買入1230其實代表預期市盈率係幾多?

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  56. hi GC,根據美林預測,1230下年(2011)年的預測盈利約7.15億元,以現價計,預期市盈率約15倍,這與另一保薦人中信的預測相若。

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  57. 以$3.02計大約預期PE 14.X倍, 我覺得博1230 不如博3818 , 反正都是要坐, 而2者以內需股PE計算都是很平, 但3818 可以確定是派息有5%以上, 1230 派息政策都未知.
    我2隻都持有, 已於3.22減持了1230並投入3818

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  58. Hi 偉哥

    之前看偉哥已沽出647HK
    似乎看香港零售股沽值已高
    但122HK 最新財報後的每股淨值有1.45
    這兩日回調 以PB來看 遠低於同業
    是否 是一個考慮的標的呢?
    Jessie

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  59. Hi 匿名,完全正確.
    偉哥大部分的推介我都能看得明白,但因為1230在香港市場沒有直接可比較的影子股,所以自己實在不懂估值...未敢買入...有錢唔敢拾...

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  60. hi evergreen,如果要在3818及1230之間二選一的話,那當然是選3818,因為有大量現金及高息支持。

    不過兩者的行業始終不同,所以自己為分散風險,會同時持有兩股,但3818的比重是稍高於1230。

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  61. Evergreen,1230派息政策大概是盈利的25%.

    謝謝偉哥的訊息,如果係預期市盈率約15倍我都敢試吓,只係見到招股書話全年純利不少於4.96億元所以未敢試.

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  62. hi GC,那是今年度的盈利預測。由於現在已近年尾,所以投資者多數開始以明年預測盈利計算估值。

    hi jessie,計算零售股的估值,PB是一個不重要的指標,因為零售股的盈利來源不是來自租金。122雖然資產淨值高,但我一向強調的是如果大股東不與小股東分享成果的話,即使122每股資產值10元,對小股東而言有何益?你可以翻查以前新聞,看看林建名只願意以多少錢私有化122,就知道此大股東肯定不會與小股東共富貴。

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  63. hi 匿名者,658與2208應該是此行業中最具投資價值的股票,但兩者的走勢都很弱,是否反映投資者不看好此行業前景?自己對此行業研究不多,但看到兩大龍頭股的走勢,加上658的大股東又大手減持,我會覺得是行業前景問題多於個股的問題。

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  64. 偉哥,1230呢下都幾有效果...
    起碼我今日真係驚左驚
    希望有足夠定力唔會比佢震走
    我平均價3.45...有冇必要稍加一注3蚊係溝淡?
    Alan

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  65. 見談開股息問題,我又再吹多一點自己這方面的思考。

    就股神兩個師父而言,Graham和Fisher都在他們各自成名作內對股息給了自己看法。基本上兩個人都有支持自己觀點的論據。Graham基本上認為公司應該盡可能派息,因為大部份公司最後都不會真的善用保留盈餘。Fisher則認為好公司成長公司不派息才好,因為把錢留在公司回報會比自己拿回再投資更大。

    他們兩個令我想起神秀與慧能的兩個佛偈,第二段大家應耳熟能詳。話說禪宗五祖想看看他那個弟子可以做六祖,就叫弟子作偈。大弟子神秀就作了:身是菩提樹,心如明鏡台;時時勤拂拭,免使惹塵埃。五祖話這個不夠深度,那另一個弟子慧能聽了大師兄那偈,就說:菩提本無樹,明鏡亦非台;本來無一物,何處惹塵埃? 當然最後如大家所想,慧能那偈意境更高,就做了六祖。

    神秀那偈是對人性的真實反映,認為人性易變壞,要常常警醒才免生亂子。慧能則認為人性本就不實質,又那有什麼塵埃呢?Graham如神秀一般,對公司並不信任,要常常有一些常規來規範公司。Fisher則認為好成長公司,就會自動波地給股東帶來高回報。當然層次好像Fisher高一點,但實行起來卻是Graham的準則較易實行。正如後世信佛教的帝皇雖認為六祖的禪法意境更高,但難在俗世全面普及。始終Growth是一些祈盼,Dividend cash則是現兜兜看得見。而且作為散戶,要做到Fisher的方法,從供應商,客戶,競爭對手,合作銀行等各方面去了解公司,始乎難以執行。這亦解釋了為何Graham的理念一直是那麼受大眾歡迎。正如Joel greenblatt在其著作You can be a smart investor所言,Graham寫書時對象是散戶,但Fisher明顯對象是基金經理。所以股神亦是成了大投資者後,才可依Fisher方式去尋找優質股。

    很多人看了一些有關股神的投資手法著作後, 就說要找尋優質成長股並長期持有。這個我並不反對,但那種持優質股讓它平安茁壯成長的土壤,在現時中國的大環境下存在嗎? 所謂長期動軋都說十年廿年,基於現時美國的實力,可以較有信心說二十年後,美國依然是大概如此(若沒有驚世大事件)。現在中國很多問題,都給經濟上了去的勢頭給暫時和諧住了,我們可以放心認為現況可以維持多二三十年嗎? (單看大陸有財勢人仕怎樣去安置自己的家產和子女便略知一二。)分析公司盈利時,見它過去五年十年都上升,很直覺認為它會如此多十年二十年。的確,若公司底子好,環境不變,我們可以如此祈待。在此,又要引用Graham聖經卷III第二十八章<普通股投資的新準則>,"...三大基本條件 以長期擴展作為基準...(1)國家的福利和盈利能力將持續增長;(2) 這種增長將反映於主要社會企業的資源和利潤增長上;(3)這種增長主要由新增資本的投資和未分配盈餘的再投資之正常程序所帶來..."

    問題是中國的主要社會企業是國企,中國的經濟榮衰和中國政府管治力密不可分互相影響。中國國企的投資是政府主導,不是出於市場需要。經濟體可以有週期,可以衰敗,但亦可以重生。但中國政府只有一個權力核心,沒有交替週期,它的生命只有一次。

    最後把神秀的話稍改一下作為結語:價是菩提樹,值如明鏡台;時時常派息,免股民悲哀。

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  66. 湯兄,

    我寫東西是興之所至,很懶的。當有天能像偉哥味皇們出得大場面時,才再獻醜好了。

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  67. hi alan,我不知道你的組合情況及可以承受多大的風險,所以無法就加注與否給予意見,只可以說量力而為。

    可以給你參考下,自己的組合一向分得比較散,而1230目前佔自己股票組合的比重是5%左右。

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  68. 偉哥
    我對3818始終有顧慮
    因為佢超過一半都係派特別股息
    我地唔知道佢出年派幾多息

    相同原因應用在811上

    要收5厘息我寧願買2778

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  69. NOETHER兄

    睇完你上面篇文
    真係佩服得五體投地
    比喻貼切, 一睇就明

    ROB

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  70. 偉哥,你看你的blog又有高手出沒了.果然天外有天,有能耐的人總會吸引更多有能耐的人在此雲集.讓弟子在此學習了.
    感謝!

    S.L.

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  71. 1230成交單數雖多,不過多數成交股數都得一千或數千,似是make價多的.

    S.L.

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  72. hi Noether,你真的要寫多些,不要藏私。

    hi S.L.,我是拋磚引玉,希望更多的朋友可以多多交流、討論。

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  73. hi frankie,其實買3818不是單單為了收息,最終目的是希望本身業務恢復增長,帶動股價上升。而息率是衡量股價抗跌能力的一大指標,但股價要上升很大程度還是要看盈利能力。至於區分普通息及特別息,有一些股很喜歡將股息冠以特別息的名稱,但年年都派,例如178、125等,自己也不明為何要這樣做。

    3818明年的派息政策不知會不會有所改變,但相信今年應該不會改變,公司管理層在中期業績發佈會表明今年會提高派息比率,即全年派息比率應該不會少於70%。

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  74. 剛看到一則通告:

    阿里巴巴(1688)宣佈派發11億港元(相等於每股22港仙)的特別現金股息
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101210/LTN20101210114_C.pdf

    我即時想起NOETHER兄的一句: "微軟亦是囤積現金不派發,做了一些冤大頭的投資。到它開始派息時,亦是微軟發展開始放緩時。"

    ROB

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  75. 偉哥
    今天很多有識之仕,我等投資初學者真有眼福。
    Amy

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  76. 請問3818是否未將中期息同特別息除淨? 中期業績找不到幾時派息。

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  77. Noether 兄比喻得很好.!受教了.!!

    文仔

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  78. Last一注1230入咗,等運到
    Kenny

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  79. 會集高手天外有天難得!每天必到否則心掛掛.

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  80. hi 匿名者,3818中期息已於9月除淨。

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  81. 各位,Noether也有自己的網誌,如果各位想Noether寫多些文與大家分享的話,記得多些去支持、留言。

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  82. 各位,Noether也有自己的網誌,如果各位想Noether寫多些文與大家分享的話,記得多些去支持、留言。

    -----------------------------------
    偉哥真的非常有風度!

    S.L.

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  83. 市場的高低是不可知的,總是創新高後還有新高,創新低後還有新低,所以單從指數來看,是很難知道未來走向的,但是市場的氛圍是可以感受到的,不同的市場氛圍對應不同的估值方法,,,
    ...x2 ... agree

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  84. Noether,不如你先把東西搬過來吧,低產量也沒有所謂,我只是想累積資料。

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  85. 偉哥

    見到1230D沽盤大部份都係UBS,有無一D啓視?


    Wing

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  86. 658 係$16, $15 入咗玩range trading,嘔血中!

    RC

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  87. UBS 沽了3天了看看权益披露就知道啦~

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  88. greatsoup,你真的很有耐力,祝你成功!

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  89. S.L.,

    偉哥就是有胸襟才會這麼受歡迎。我很多經驗告訴我,通常全部是女兒的好爸爸,性格都較少侵略性和比較包容。因為家中除了自己就全是女人,所以日常生活都習慣遷就別人,亦會習慣站在對方想。畢竟女性都是要人就的時候多,講野亦不能太粗魯。

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  90. hi wing,根據港交所權益申報的資料,ubs實際持股應該有4000萬股左右,但查看中央結算最新的記錄,又看不到ubs有持股,真的奇怪。

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  91. hi noether,回到家中,我的地位就最卑微。魯迅先生名言:“俯首甘為孺子牛”正是我的最佳寫照。

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  92. 湯兄,

    下回我寫新東西時,我會抄過去。謝謝提議。

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  93. hi rc,自己雖然對658等興趣不大,但也估不到658的回落幅度會如此大,似乎風電概念不再吃香。

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  94. 可能ubs代客戶落盤沽貨

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  95. 偉哥,

    我有一朋友和你一樣,兩位公主,外出吃飯和購物,都是老婆發版,他無權參與意見,都是吃孩子吃剩的。當然他是樂在其中。

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  96. 中國動向剛宣佈委任新CFO,似乎真的想大改革、換作風。

    ---------------------------------------------

    董事會(「董事會」)宣佈委任韓炳祖先生(「韓先生」)為中國動向(集團)有限公司(「本公
    司」)的首席財務官及執行委員會成員,由二零一零年十二月十三日起生效。

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  97. 偉哥,對於最近的愛股,如647,448 有冇新的估值或想買回? ......LW

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  98. hi 匿名者,有此可能性。自己想到的另一可能性是其淨持貨約4000萬股由同行代持倉,所以中央結算看不到記錄;現在想沽貨,所以由自己出面沽貨,然後從同行那裡射貨過來交收。

    hi noether,那我又不至於此,但外出吃飯我最大的任務是督促兩個女兒吃飯。

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  99. hi lwong288,短期內機會很微,要等零售股的估值大幅回落才會再考慮。

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  100. 偉哥,1230佔了我的組合大約20%

    ALAN

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  101. 如果由同行代持倉,何不叫同行代為沽貨,反而要幾多重功夫,目的何在?

    yan

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  102. 剛在greatsoup看完,真係市場千股何其多~

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  103. hi yan,因為叫同行代沽貨應該要付交易佣金,但自己沽就不用此費用,而射貨的成本應該好低。

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  104. hi alan,如果1230已佔組合大約20%,我覺得已很多,不宜再加注。

    一個穩健的組合應該要分散持股,不宜太集中。所謂的分散,不止是分散不同股,還要分散不同行業,甚至嚴格些,不同的營業地區,以達到分散風險的目的。

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  105. 科聯系統的交易量估唔到少得咁可憐...全日就係得我AO時段落嗰2.80萬股成交咗...平時係唔係咁嫁?

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  106. 原來如此,多謝偉哥解答

    呢幾日1230波動大,今日3.17入左一注,以為佢會貼底,點知急瀉

    哈,耐心等待明年業績啦唯有

    yan

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  107. 想問大股東/基金減持輪計唔係好消息,通常股價會跌,但係點解有0的公司大股東/基金減持股價反而係升?

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  108. 關於UBS1230持股的問題,23/11在中央結算大約有9500萬股,佔2.71%,但在24/11已沒有UBS的記錄,恰巧中央結算系統參與者總持股量亦由21.12%降至18.36%少了2.76%,說明UBS的股票已提倉?另外現在流通的股票只得18.36%,持有1%以上只有2間金融機構,0.5%以上只有4間,持股相對集中,如果有心人想炒上,我覺得應該不困難。
    (不知BLOGGER為什麼設了個"匿名",留個名字有多困難?)

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  109. 原來可以不用匿名的....

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  110. 很奇怪,今日沽家係花旗為主,UBS排第二

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  111. 我覺得尾段ubs先係主腦
    驚你吾死禁封實個頂
    好彩最尾3分鐘有個滙豐盤連掃4格
    共659k貨
    吾係今日肯定收3元樓下
    D基佬沽貨真係好狼毒

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  112. From Orientaldaily:
    正當市場普遍預期明年港股表現理想,恒生指數最樂觀更會撲34,000點水平之際,敦沛期貨行政總裁丁世民發表「末日預言」,預期未來三個月恒指或會下試21,800點,明年第三季港股或會進入熊市第三期,恒指更可能低見12,000點,意味港股會累挫逾萬點。
    Hi 偉哥,
    Is now bull market or bear market and what is the stage of bull/bear market? When do you see the bear market will come? Thanks for your opinion.

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  113. 那9600萬股應是還給大股東的貨

    Jb

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  114. 偉哥

    1194值不值得買!轉盈買金礦,但從來都不派息,買左會有d驚。


    Mark仔

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  115. 偉哥
    how about 420 ? the result seems not bad and returns to single PE now...
    thanks
    Lek

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  116. 偉哥&各位網友

    請問對669創科實業有冇意見可以比我?

    THNKS!

    ROB

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  117. PE係要睇來年PE, 留意下佢D庫存上升,佢既解釋話係因為來價上升,咁即係話佢既實質turnover趺左啦.
    不論如何,公司應該係要earn money, 唔係要earn到一倉貨

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  118. 偉哥&各位網友:

    想問一個問題
    一家公司如果將D盈利提早/推遲入帳,有咩端倪可以睇得出呢?

    THNKS!

    ROB

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  119. Ray, 偉哥, 今日我於3.0入了一注1230, 先後已於3.3, 3.2 及3 共投放3次, 短期內我會轉為留意99, 看看可否如我之前所說接近1.6加注
    而647因昇了很多, 佔了我組合由15%變為40%, 我已開始減持至回復15%以下
    LK

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  120. 作者已經移除這則留言。

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  121. 呢度除左偉哥外有無師兄玩沽期權收租架? 大家交流一下
    拋磚引玉, 我會於下星期一考慮平12月212P 同12月250C, 沽1月208P同1月254C

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  122. 我的母親大人入了856但我不知佢前景如何指教

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  123. GC, 謝!(還以為無人有回應tim,突然有驚喜)不過個網頁好似load唔到,唔知點解。But thanks anyway...Ty

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  124. Lai兄
    奶粉個莊已令大部份散戶心碎絕望
    佢震呢口講真我都灰晒
    差點想禁制埋單
    睇下星期一做咩啦,應該彈瓜
    話晒外圍無事
    我覺得佢有心隊穿3元觸發止蝕盤

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  125. 睇完1230份招股書,以後都唔敢買大陸奶粉.
    點解?
    D奶粉愈來愈貴,落D料愈平,仲話2010年6月份開始已經用埋進口料,雖然人民幣升左值,但NZD升得仲多喎,咁講法,D奶粉究竟有什麼成份呢?

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  126. http://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/hkexnews/2010/101210news_c.htm
    准許內地註冊成立的發行人採用內地會計準則編制其財務報表 (2010年12月15日生效)

    會唔會多左好多假數出現??

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  127. hi GC,46平時都是這麼少成交。

    hi mark仔,1194這些股散戶不應該沾手。

    hi lek,420如果扣除一次性收益,核心盈利約每股0.16元。考慮到其高負債,自己覺得現價太貴。

    hi fish,420庫存大升,是令人憂慮,但未必一定是壞事。庫存增加的可能原因有三:1.錯誤判斷銷售額,以致庫存增加;2.預期未來一兩季訂單將增加,故增加庫存以應付;3.預期原料(棉花)價格續升,故囤積居奇。管理層的解釋是因為棉花及紗線的價格急升所致,但再細心看看,存貨週轉期由上年同期的94日大增至137日,明顯管理層的解釋並不是事實的全部。

    早於03年左右,420盈利大升,當年曾經問過內部人士,原因正是我上述所提的第3點。今年是否又想藉此翻身?拭目以待。

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  128. hi LK,如果99真的回落至1.6,我都有興趣增持。近期,炒住宅的資金轉戰工商廈,自己公司持有的幾個工廈單位日日被經紀來電詢問有沒有興趣放售,叫價越來越高,可見炒風熾熱。

    至於下月權倉,自己覺得可以等到20號那星期才開也可以,目前你的即月212P及250C基本上風險很低,稍等多一個星期才平倉,應該已是廢紙價;至於1月的權,時間值尚多,遲一個星期才開,時間值不會損耗太多,兼且可以給你多一個星期時間去看清形勢,風險更低。

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  129. hi 匿名者,856沒有深入研究,但此股大股東的誠信非常有問題,要注意。

    大股東利用所知的內幕消息,買賣自己公司的股票而不申報,那其牟的是誰的利益?正是不知情的小股東。

    ---------------------------------------------------------------
    偉仕<00856.HK>主席買賣公司股票漏報遭起訴
    2010-09-14 09:11:10

    偉仕控股<00856.HK>主席李佳林因買賣公司證券及遺漏披露,涉違反本港證券及期貨條例遭起訴。他表示將進行抗辯,並指事件已進入法律程序,未能提供進一步資料。(vi/d)

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  130. 內部人士指什麼?...Ty (該公司的NED?)

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  131. hi fish,剛才再重新看一次招股書,同意奶粉零售價越來越貴,但看不到那裡有資料顯示原料越來越平。最簡單比較09年上半年及2010年上半年的數據,銷售額增加並不代表銷售量也增加,主要是因為加價所致;相反,根據招股書的數據,2010年上半年的銷售量應比2009年有所下跌,故銷售成本相應下跌是合理。

    至於銷售成本的組成及原料奶粉的價格,可以參考招股書內“財務資料”一節的第13-14頁,有詳細提及。

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  132. hi ty,內部人士指在公司裡面工作的員工。

    hi fung,不知道會不會多了假數出現,但肯定的是會計準則的不同,令分析會計報表相對較為困難。有時候看國內的會計報表,真的很不習慣,幸好此例只適用於內地注冊的公司,不是所以公司可以任意採用。

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  133. wai gor, 記得你講過823現價不算便宜,但什價是買進時機?

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  134. hi william,我對牛熊理論認識不多,所以無法回答你的問題。

    hi 匿名者,等到市場對收租股悲觀的時候才候低吸納823。

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  135. 偉哥:
    Page 199, cost of raw material 佔total costs 由81% 跌到 75%.
    Page 209, GP 43% 升到 57%
    Page 209 列出GP上升原因,improve production efficency 減唔到料錢, changes of raw material costs 唔通D raw milk平左?

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  136. 棉花有期貨,何需積存貨?
    唔通沽左期貨,入D平現貨,等交收?

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  137. hi fish,招股書第240-242頁就銷售成本、原材料及毛利率等有詳細解釋,你可以看看。

    自己都看漏了一點,原來公司明確指出:於2008年及2009年,與中國國內奶源比較,進口原料奶粉的價格較低,本集團作出策略性決定,自2008年後期起,從海外進口大量原料奶粉,致使本集團原材料成本減低。

    08、09年金融海嘯爆發,國際商品價格大幅回落的同時,澳元、紐元亦大幅下跌,故這解釋自己覺得合理。

    另外,原材料成本除了原料奶粉外,當包括包括嬰幼兒配方奶粉產品的營養成份,例如乳糖、乳清蛋白、礦物質及維生素,以及生產本集團營養食
    品的其他主要原材料,例如原奶、大豆、麵粉及玉米澱粉。根據招股書,截至2007年、2008年及2009年12月31日止年度,本集團原奶及╱或原料奶粉的成本分別為人民幣826.8百萬元、人民幣612.2百萬元及人民幣414.0百萬元,分別佔本集團同期原材料成本62.3%、54.1%及52.6%,以及銷售成本總額約50.5%、41.8%及37.8%。截至2010年6月30日止六個月,本集團原奶及╱或原料奶粉的成本為人民幣234.8百萬元,佔本集團原材料成本55.4%及總銷售成本41.6%,主要原因是本集團於2010年上半年的原料奶粉平均購買價上升。

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  138. hi fish,當某商品價格持續上漲,兼預期會繼續上漲時,你估計期貨價應比現貨價高還是低?

    我在網上找到11月時關於棉花價格的報導,你可以比較下現貨價及期貨價的差別:

    上下游情况:本周国内棉花现货价格继续大幅上涨,截至11月5日,3级棉花价格28158元/吨,比周初涨了1092元/吨,涨幅4.03%,比去年同期上涨100%。郑棉期货周初受ICE期棉涨停收盘影响,大幅走升,近月1/3月涨停收盘,随后在市场担忧供应紧张情绪下,受美联储第二轮量化宽松政策引导,ICE期棉连续涨停的带动下,郑棉期货一周连续新高不断,大幅上行,纷纷逼近32000元,继续拉大棉花现货价差。截止11月5日,郑棉主力1101 合约收盘结算价31780元/吨,比周初上涨2990元/吨,涨幅10.38%

    http://www.tex-asia.com/Business/Price/Cottonyarn/2010-11-08/8636.html

    另外,如果棉花價格持續急升的話,那沽了期貨的國內棉農有沒有機會違約?如果違約的話,到期無法交收,棉企有沒有機會向棉農追討全部損失?而棉企沒有棉花供應,無法交貨予客戶的話,違約賠償應該由誰支付?

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  139. 偉哥:
    冇錯,2008年後期起才大量採用進口原料奶粉,2008 唔係Full year 都可以減咁多, 咁2009年應該減幾多?

    而家澳元、紐元唔知乜價呢? 好似有一兩家subsid 的tax holiday 快完了,唔知有乜影響呢?

    仲有,我睇來睇去,都攪唔清佢地實際上幾時正式大量用imported raw milk 同埋澳洲奶佔幾多.

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  140. 偉哥:
    "當某商品價格持續上漲,兼預期會繼續上漲時,你估計期貨價應比現貨價高還是低?"

    我會預期期貨價繼續上漲,而可用較少的錢去定立有關權益.(唔記得HKFRS 的定義用詞)

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  141. hi fish,其實招股書內有直接或間接解釋為何2008年的原奶/原料奶粉的成本為何下降幅度較大:

    1. 2008年的銷量比2007年減少,銷量減少,原材料消耗相應減少是正常;

    2. 2008年後期加大從海外進口原料奶粉的數量。由於進口原料奶粉當時的價格較國內的低,使集團的原料奶粉成本減低;

    3. 可能是最重要的一點:本集團生產
    技術及設備提升及改善,提高生產效率及減低成本。招股書其後有進一步解釋:“生產技術及設備升級及改善,從而提升生產效率及降低成本,以及2008年3月朔州廠房投產,導致基粉成本減少”。

    至於匯價, 你可以查看yahoo財經,目前澳、紐匯價與年初相若。而附屬公司的稅務優惠將陸續到期,而2010年上半年有效稅率約15.4%,如果2011年只剩下一間附屬公司享有稅務優惠,則有效稅率應升至20%以上。不過兩個保薦人都預期2011年盈利應該有2成多的增長,其預測不可能沒有考慮及稅務因素,所以自己並不擔心此因素。

    至於何時大量用進口原料奶粉,招股書內都有詳細提及是從2008年後期開始,而2009年有接近7成的原料奶粉是進口的,過渡至2010年下半年開始,全數用進口原料奶粉。而今年上半年,約有92%的進口原料奶粉來自紐西蘭,即只有8%源自澳洲。

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  142. hi fish,你可以留意我先前留言所引用的數據:棉花期貨價可以比現貨價貴一成以上,即如果公司買期貨的貨,成本可能已經要貴一成,但公司今年度的毛利率只有16%、純利率只有2%,那一成的差別可能就是將公司的利潤化為烏有。

    公司的借貸成本只是年利率2%,怎麼計算都好,都肯定是買現貨,而不是買貴很多的期貨。再者,廠佬參與衍生工具買賣,十居其九都是下場悲慘,所以自己看420過往幾年年報,都沒有買賣期貨的往績,唯一的衍生工具是利率掉期合約,應是用以對沖借貸利率風險。

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  143. 為了回答fish關於420的問題,自己也詳細看了420的業績報告及行業狀況,明日有時間的話,會寫篇420的投機/投資價值。

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  144. Hi 偉哥
    想再就122HK的財報請教您
    2010/7 最新淨值有HKD1.45 其中增長很大部分來自於非營業的 "投資物業公平值收益"
    該數字在2007/7 2008/7 2009/7 2010/7財報上分別為 HKD1.465E 2.12E 0.1E 0.07E 這個數字財報上說為獨立第三方第一太平戴維斯所估 想請教偉哥 一般這樣的估值是否可信 又如果2011香港樓市大幅滑落 此估值是否就轉為負 將大大影響到公司的資產淨值?
    Jessie

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  145. hi jessie,其實很容易判斷估值是否可信,例如上年至今年香港的商、住物業都大升,但如果估值是虧損的話,那你覺得估值是否可信?只要有留意房地產市道,很容易判斷估值是否正確,而由於這些資料太容易獲得,所以估值公司的估值即使有偏差,也不會偏差太遠。

    如果122有將重估收益將盈利入帳,那如果出現重估虧損的話一樣也要入帳,自然會影響公司的資產淨值。

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