2016年9月22日 星期四

靜候小型股發圍



不知大家有沒有覺得最近這一、兩個星期,小型股已漸漸發力,跑贏了大市?我自己就有這感覺,而自己主力小型股的組合在今個月也跑贏大市,雖然以全年計仍是落後於大市,不過只要資金終於肯流入大落後的小型股,我有信心此組合可以在年底前超前大市的。

在之後的一個半月,大環境是相對有利股市炒作的,基本上大家都不用擔心美國11月加息,只因11月美國總統大選,聯儲局應不會在這時候加息;其次有消息指深港通將於11月開通,如是的話,則應於10月宣佈,利好市場氣氛;唯一隱憂是美國大選選情,如特朗普當選的話,肯定是不利中港股市。

最近大市仍未突破月初高位,但很多中小型股已蠢蠢欲動,不少莊家股更是率先發圍,再加上近來賣殼交易頻頻,我相信資金很快會流入小型股尋寶,大家如持有小型股的話,可以給予更多耐性,等候風再起時。

還有,不說大家可能不知,恒生小型股指數仍比上年底下跌3.2%,遠遠落後於恒生指數大約10%的升幅!


2016年9月17日 星期六

讀財務報表入門之綜合損益表



之前曾說過如果能夠全面解讀利福中國的綜合損益表 (Condensed Consolidated Statement of Profit or Loss and Other Comprehensive Income),那基本上應該都有能力理解大部份上市公司的損益表,所以今日就試試以自己有限的會計知識去拆解利福中國的損益表。


      報告期 2016-06-30 2015-12-31 2015-06-30
中期報表 年報 中期報表
  (千港元) (千港元) (千港元)
       
  營業額 650,796 1,381,348 719,675
       
  銷售成本 -179,995 -366,771 -191,475
  毛利 470,801 1,014,577 528,200
       
  其他收入、收益及虧損 56,175 118,249 64,551
  銷售及分銷成本 -323,539 -731,296 -359,354
  行政開支 -59,374 -153,237 -81,512
  投資收入 28,437 73,191 35,419
  應佔一間合資企業溢利 19,372 38,040 20,122
  應佔聯營公司溢利 200,759 370,237 175,555
  上市費用 -24,291 0 0
  融資成本 -8,141 -26,908 -15,373
       
  除稅前溢利 360,199 700,008 367,608
  所得稅 -70,435 -142,288 -75,722
       
  本期間應佔溢利(含少數股東權益) 289,764 557,720 291,886
        當中: 本公司擁有人應佔淨利潤 157,418 305,977 167,511
                少數股東損益 132,346 251,743 124,375

2016年9月15日 星期四

養在深閨人未識 之 利福中國 (02136)


昨天香港上市的百貨股普遍表現不錯,全因百盛集團(03368) 出售經營虧損的北京百貨店套現23億人民幣,並且獲利9億人民幣,令其股價大升40%之餘,也帶動其它同樣是資產大折讓的同業,例如新世界百貨 (00825)及華地國際 (01700)的股價上升,偏偏同屬這類股的利福中國 (02136) 斯人獨人憔悴,或許是因為其剛在7月才從利福國際 (01212) 分拆上市,市場認識不深以至根本不知道其也是資產大折讓股。

大家如果看到利福中國的中期報表,或許會疑惑為何其帳面資產淨值只有19.5億元,而目前市值是34.5億元,何來資產大折讓?大家請細閱財務報表附注,尤其是“報表期後事項”,當發現原來利福中國在7月上市的時候,以每股作價5元發行了約16億股新股予母公司利福國際,以抵銷其帳面應付母公司的81.2億元債項,即是說在7月上市後,利福中國帳面資產淨值高達100.8億元,而總發行股數是16.02億股,每股資產淨值是6.29元,其目前市值比帳面資產淨值是大幅折讓約  66%

100億的資產淨值主要是按“歷史成本”入帳的物業及合營或聯營公司股權,包括:

1. 持有65%股權的上海久光百貨,其2015年度純利高達3億人民幣,為公司提供1.92億的盈利貢獻;

2. 持有50%股權的上海九百;上海九百主要持有位於上海南京西路目前經營久光百貨店的91000平方米物業;

3. 蘇州久光百貨面積17.6萬平方米的物業;

4. 大連久光百貨面積3.5萬平方米的物業;

5. 瀋陽久光百貨面積11.5萬平方米的物業;

6. 上海靜安區大寧路35萬平方米的項目,該塊地於2011年底 通過公開招標以大約25億人民幣投得,並已投入約7億人民幣的建築成本2018年建成後將有兩棟20樓高辦公大樓 (8萬平方米) 及一棟6層地面及4層地下的零售綜合大樓;

7.  持有29.4%石家莊北人集團的實際權益,北人集團作為聯營公司2015年度提供約2.2億人民幣的盈利貢獻。

上述物業或股權在購入後,有升值、也有貶值的,但總體來說,目前市值肯定不會低於帳面值,這100億的資產淨值並沒有高估。

(全文請瀏覽今天刊登的橙新聞專欄文章)

2016年9月14日 星期三

三面夾擊



港股通因中秋節假期關係,由星期二至星期五都不開通,沒有了北水的支持港股,確是弱不禁風,連美股大反彈都跟不上,收市還要倒跌,今星期餘下日子恐怕都難以寄予厚望。

目前有三大利淡因素困擾港股: 

1. 人民幣兌美元匯率最近再度跌至今年低位,加上日前有央行官員接受外媒訪問時,明言 当前美国处于加息周期,美元长期看涨,人民币不应该跟着美元涨,而应该跟着其他货币走弱,中国政府会适度控制汇率走势,允许人民币缓慢贬值”,似乎在今後一兩年時間,人民幣仍會持續以每年約5%的幅度貶值。當升市時,大家都會忽視人民幣匯率問題,但跌市時將會成為大戶沽貨或造空的藉口。

2. 美國加息懸而未決,什麼時候加息?今年餘下時間是否只加一次?這利淡因素應該要到下星期三晚議息結果公佈後才會明朗。

3. 美國大選,希拉莉的健康問題近日再度受到注視,利好特朗普的選情。特朗普如當選的話,對股市而言可能是黑天鵝事件吧?

這幾天大市應該是易跌難升,大家都在觀望議息結果及等候北水會否再度南下,所以感覺都是少做少錯。

2016年9月10日 星期六

兩隻私有化股的風險評估



五隻私有化股票 - TCL通訊(02618)、奧普集團 (00477)、富貴生命 (01438)、BRACELL (01768)及匹克體育 (01968) 當中,有4隻已出了私有化時間表,當中奧普及TCL通訊將於9月14日表決,然後富貴生命於9月28日表決,最後是BRACELL於9月30日表決,匹克體育則仍未公佈表決時間表。

今天先說說將於9月14日表決的奧普及TCL通訊。兩者目前的不確定性都高,尤以前者可能會出現一場“人頭"大戰”,私有化被否決的機會甚高,看看下圖大家應該明白原因。

奧普實股數目變動紀錄

看上圖數據,可以明顯看到在私有化表決前,已有為數不少的股票轉為實股持有,主要原因相信是小股東希望通告“數人頭”去否決私有化,目前來看否決的機會也頗高。奧普現價與私有化作價相差不遠,如果私有化失敗的話,股價會否大跌呢?基於中期業績甚佳,目前估值不貴,故我相信私有化即使失敗的話,股價的跌幅也是有限,大膽估計萬一私有化被否決,復牌後股價跌幅肯定不會超過10%。

至於TCL通訊,原本是私有化成功機會頗高的,只因公司上半年業績實在太差,如果私有化失敗的話,股價會有顯著跌幅,也因此股東們理應贊成私有化,但最近此股私有化之路出現暗湧,只需看看下列數據就知道我為何如此說:

TCL通訊近日沽空紀錄

在下星期投票前,TCL通訊突然出現大量沽空,目的不言而喻,是有大戶賭私有化失敗、股價大跌,事先沽空了的則可以在股價大跌時獲取厚利。如何低成本地否決私有化獲利?數人頭矣。 以目前潛在回報只有3.5%,但股價下跌空間高達20-30%的情況下,我自己覺得雖然私有化成功機會仍然偏高,但基於風險與回報考慮,繼續持貨博私有化通過是頗為不智的。